牛市發(fā)展的新階段已經(jīng)來臨

來源：時間：2008-02-20 17:39:46

　　達到5000點之后，中國股市面臨的風險和挑戰(zhàn)是什么？5000點的股市所面臨的最大挑戰(zhàn)是市盈率的逐級走高，滬深兩市的平均靜態(tài)市盈率已經(jīng)從2005年6月的17倍提高到目前的56倍，這在一定程度上對市場的進一步發(fā)展構成挑戰(zhàn)。但中國股市是一個正在高速成長中的市場，對這種高速成長的股市不但要有一個與成熟股市完全不同的衡量標準，而且中國股市自身的成長也在不斷地創(chuàng)造著大幅降低市盈率的內在能量。就滬深兩市的現(xiàn)實狀況來說，動態(tài)市盈率還只不過38倍，這對于處在全世界發(fā)展最快的經(jīng)濟體的中國股市來說，并不是什么過高的市盈率，也談不上什么泡沫過大，不值得大驚小怪，也更沒必要手足無措。
　　
　　三大主線決定牛市空間
　　
　　登上5000點的臺階之后，中國股市還有多大的發(fā)展空間？是否已經(jīng)進入發(fā)展的后期？這是千百萬投資者更為關心的問題。
　　無論是從制度演進還是從市場發(fā)展的角度來看，中國股市的這一輪牛市都還遠沒有結束，市場會在自我發(fā)展與良性循環(huán)中拓展更大的空間并延伸更長的時間。雖然說5000點以上的牛市進程將會不同于以往，市場的震蕩將更為劇烈，發(fā)展的趨勢將更為復雜，行情的把握將更為艱難，但在人民幣升值的過程還沒有結束、經(jīng)濟增長的步伐還沒有放緩、國際經(jīng)濟的發(fā)展還沒有衰退，進而國際股市還處在牛市過程的大背景下，中國股市的牛市進程也還會無可避免地進行下去。謹慎的投資者可以獲利了結，進取的投資者可以分散投資，激進的投資者可以隨牛曼舞，市場與投資者都將在牛市的發(fā)展與演進中找到自己的均衡點與平衡點。
　　從總體上來說，中國股市5000點以上的市場發(fā)展趨勢將由三大主線決定。
　　第一條主線是人民幣升值的步伐能不能得以持續(xù)。中國股市這一輪牛市的最根本動因是人民幣升值，而人民幣升值的持續(xù)時間與發(fā)展空間又主要取決于三大因素：一是中國經(jīng)濟兩位數(shù)以上的高速增長能夠維持多久。人民幣升值是中國經(jīng)濟日益強大的客觀反映，若經(jīng)濟的增長勢頭不顯著放緩，人民幣升值的步伐就不會停止。二是國際經(jīng)濟會不會出現(xiàn)衰退甚至嚴重衰退。中國經(jīng)濟增長的外貿依存度已近70%，如果國際經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退，不僅會導致股市暴跌進而通過H股市場影響到A股，而且會對中國的進出口貿易形成嚴重威脅，進而會在整體上影響中國經(jīng)濟的持續(xù)增長。三是中國對外貿易雙順差的局面能不能夠得到有效扭轉，如果不能得到扭轉，那么來自美國的人民幣升值壓力就會持續(xù)增加，人民幣就會處于一個長期的上漲通道中，這就不可能不對股市的運行產生重大甚至是決定性影響。
　　第二條主線是上市公司的業(yè)績能不能繼續(xù)提升。上市公司的業(yè)績增長是股市走牛的生命之本與動力之源，也是中國股市這一輪牛市能走多久、能走多遠的核心與關鍵。由于股權分置改革、經(jīng)濟高速成長與人民幣升值，上市公司的業(yè)績在去年與今年都得到了前所未有的提升，去年增長46.8%，今年增長50%已成定局，明年由于有所得稅稅率的調整，因而這種增長的勢頭還會持續(xù)。但由于國際經(jīng)濟增長中的不確定因素明顯增多，投資者必須密切關注國際經(jīng)濟與國際股市的走勢以及這種走勢對中國經(jīng)濟與中國股市的影響，進而做出自己的投資選擇與投資判斷。
　　第三條主線是股市的創(chuàng)新步伐能不能進一步加快。在這方面，主要的影響來自三個方面：一是股市的制度創(chuàng)新能不能更多地發(fā)揮市場內生變量的作用，促進整個社會的資源配置機制盡快地轉到市場化的軌道上來，進而為市場的發(fā)展拓展出更大的制度空間。二是股市的交易成本能不能得到大幅與合理的降低。交易成本愈高，市場的資源配置效率就會愈低；交易成本愈低，市場的資源配置效率就會愈高；當交易費用趨于零時，市場的資源配置就最有效率。“5.30”以來中國股市的交易費用與交易成本顯著上升，已經(jīng)成為中國股市的最大制度漏斗，在中國經(jīng)濟發(fā)展亟需股市做大做強的背景下，股票交易印花稅的再調整已成當務之急，否則就會大大阻延中國股市的市場化進程，也會給整個國民經(jīng)濟帶來持久的負面影響。三是創(chuàng)新型機構投資者隊伍能不能得到有效壯大。在中國股市發(fā)展到5000點的高位后，市場的風險開始明顯放大，尤其是股指期貨的推出將進一步增加整個市場的不確定性風險。中國股市以開放式基金為主體的機構投資者隊伍已經(jīng)不能適應市場進入高位后的客觀形勢，發(fā)展創(chuàng)新型、穩(wěn)定型的機構投資者隊伍不但非常必要和十分重要，而且也已經(jīng)成為當務之急。
　　中國股市從1000點走到5000點，給市場與投資者所帶來的不僅是數(shù)量變化，而且是結構演進，是股市基本制度的“鳳凰涅槃”。在市場的制度環(huán)境與發(fā)展環(huán)境都已今非昔比的大背景下，市場的投資理念與發(fā)展信念就必須根據(jù)已經(jīng)變化了的客觀形勢進行相應調整。如果說在5000點以下是機會與風險并存、機會明顯地大于風險的話，那么在股市登上5000點的高位后,很多股票與很多投資品種就可能是風險大于機會。投資者應當明白也必須切記，在5000點以上的市場發(fā)展中，基本面的分析與把握要遠高于市場面與技術面，切不可過于急躁與過于浮躁，也不能把復雜的行情簡單化，一味地推崇技術分析與指標分析，從而人為地放大自身的投資風險。急躁與浮躁，將是股市走到高位后財富創(chuàng)造與財富增長的天敵，也將是市場走勢日趨復雜背景下財富流失與財富毀滅的途徑與利器。理性的投資者必須善于把握市場趨勢與市場機會，并且要根據(jù)市場的變化而及時調整自己的投資理念與發(fā)展信念。有了科學的投資理念與發(fā)展信念，就能在市場狂熱時保持冷靜，在市場暴跌時預見到繁榮，進而在股市的發(fā)展與演進中分享財富效應，并且在收獲財富與財產的過程中提升自身的能力與水平。
　　
　　A股調整會有多大空間
　　
　　從2007年8月16日開始，A股市場出現(xiàn)了大幅度調整，隨后相繼進行了程度不同的大小調整，市場的調整引發(fā)了種種猜測，這一輪調整的目標是什么？空間有多大，已經(jīng)成為整個市場關注的重點與焦點。
　　在我看來，這一輪的調整屬于正常調整，而調整的誘因則是國際金融市場的劇烈動蕩與中國股市本身發(fā)展與演進的客觀因素。
　　首先，美國的次級債危機正愈演愈烈，全球股市正面臨第三輪沖擊。盡管美聯(lián)儲與各國中央銀行已連續(xù)向金融市場注資，但危機被一個又一個引爆給對市場信心造成重大打擊。8月15日，高盛等國際投行又被卷入危機之中，在市場上引起了相當?shù)目只牛瑢е率袌鲈谙绕谧叻€(wěn)后又在尾盤出現(xiàn)大跌，并且引發(fā)了亞洲股市的暴跌，就不可能不對A股市場造成沖擊，使得市場在臨近歷史高點時面臨巨大的調整壓力。在經(jīng)濟全球化和國際依存度日益加深的市場背景下，任何國家即使是相對封閉的市場也很難在全球金融風暴中獨善其身，市場在運行中出現(xiàn)的劇烈沖擊與相互影響就已經(jīng)證明了這一點。
　　其次，最近一個時期的中國股市出現(xiàn)了迭創(chuàng)新高的發(fā)展行情，從3900點開始股指還沒有經(jīng)過大的調整，市場在向上發(fā)展的過程中已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的疲態(tài)，單靠大藍籌獨撐大盤已經(jīng)力不從心，市場本身也有了明確的調整要求。
　　再次，以中國工商銀行為代表的銀行股在最近的漲幅過大，中國工商銀行在4個交易日的漲幅已超過22%。國際股市特別是香港H股暴跌以及獲利盤的回吐在時間與時點上形成重疊，對以銀行股為代表的大藍籌構成強大壓力，中國工商銀行、中國銀行、中國石化、寶鋼股份、萬科股份等都出現(xiàn)深幅調整也就在情理之中。
　　雖然市場在運行中出現(xiàn)了比較復雜的變數(shù)，并且國際股市也還沒有走穩(wěn)，但中國股市的這一輪調整可能會有一定的空間并且會持續(xù)一段時間，但股市的運行趨勢不會因國際環(huán)境的變化而出現(xiàn)轉折性走勢。這主要是因為：
　　