我國產(chǎn)融有效結(jié)合循環(huán)經(jīng)濟(jì)作用

來源：時(shí)間：2008-02-21 09:11:18

　　產(chǎn)融結(jié)合將提高我國企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力。在世界經(jīng)濟(jì)日趨一體化的過程中，國際競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱事關(guān)一個(gè)國家或民族的存亡，國際競(jìng)爭(zhēng)力是指一個(gè)國家在世界經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，與各國的競(jìng)爭(zhēng)力相比較，其創(chuàng)造增加值和國民財(cái)富持續(xù)增長的能力。其中企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)力是國際競(jìng)爭(zhēng)力的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)力是指一國企業(yè)或企業(yè)家設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品和勞務(wù)的能力，其價(jià)格特性比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更具有市場(chǎng)吸引力。綜觀世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，占主導(dǎo)地位的絕大部分是被稱為“金融寡頭”的銀企壟斷集團(tuán)。而500強(qiáng)中有80％以上都是成功地進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的運(yùn)作。加入WTO后，我國現(xiàn)有的金融業(yè)和企業(yè)界的國際競(jìng)爭(zhēng)力都面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)集團(tuán)的平均規(guī)模和行業(yè)集中率還相距甚遠(yuǎn)。2001年，在世界500強(qiáng)中，我國只有六家企業(yè)能列位其中。要改變這一現(xiàn)狀，單憑貿(mào)易手段和金融手段很難實(shí)現(xiàn)，而必須依靠產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)結(jié)合，銀行和企業(yè)的聯(lián)系更加廣泛而深刻，通過穩(wěn)定的信貸關(guān)系、資本結(jié)合、人力結(jié)合和信息共享等，產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。
　　
　　我國現(xiàn)階段產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)現(xiàn)途徑
　　實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)為主導(dǎo)的產(chǎn)融結(jié)合
　　
　　典型的產(chǎn)融結(jié)合模式有：政府主導(dǎo)型、企業(yè)主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型。中國現(xiàn)階段產(chǎn)融結(jié)合模式屬于政府主導(dǎo)型，以市場(chǎng)為主導(dǎo)的產(chǎn)融結(jié)合模式基本的定位以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)，而且以資本市場(chǎng)為依托具有以下優(yōu)勢(shì)：第一，資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)資本形成和支持高新技術(shù)研究開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的最重要機(jī)制，而現(xiàn)代積極的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來自于高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。第二，資本市場(chǎng)不僅具有較低的交易費(fèi)用、信息的開發(fā)性和獲得性、資產(chǎn)流動(dòng)性的優(yōu)勢(shì)，而且還為金融資本的需求者創(chuàng)造了一個(gè)獲得低成本資金的供給機(jī)制。再次，在多樣化、高度市場(chǎng)化的融資體系中，企業(yè)的融資選擇具有很大的自主性，這不僅有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理化，而且也使企業(yè)較少受制于銀行。此外，資本市場(chǎng)通過證券交易、接管、并購等途徑和公開信息披露機(jī)制促進(jìn)了金融資本使用效率，從而有助于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效配置。美國的“新經(jīng)濟(jì)”很好地證明了這種產(chǎn)融結(jié)合模式的比較優(yōu)勢(shì)。因此以市場(chǎng)主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合無疑是我國的理想目標(biāo)。
　　發(fā)展和完善投資銀行業(yè)務(wù)。產(chǎn)融結(jié)合的最重要的一點(diǎn)就是要求兩者在流動(dòng)中進(jìn)行組合，才能產(chǎn)生效率。投資銀行具有多方面的優(yōu)勢(shì)，無論是在資產(chǎn)重組、企業(yè)兼并中，還是在證券承銷方面，它都能發(fā)揮其他結(jié)構(gòu)不能發(fā)揮的作用。在西方發(fā)達(dá)國家的資本市場(chǎng)中，投資銀行體系很發(fā)達(dá)。同商業(yè)銀行相比較，投資銀行是一類較為特殊的中介機(jī)構(gòu)，它既是投資中介人，本身又是機(jī)構(gòu)投資者，它具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是個(gè)“造市者”，它最顯著的特征是角色的多元性：它既是經(jīng)紀(jì)人，又是自營商；既是資金的需求者，又是使用者。投行的這一特殊角色使它既能為資金缺乏者和其他機(jī)構(gòu)發(fā)行證券以籌資，又能為資金富余者尋找投資機(jī)會(huì)，基本上發(fā)揮了商業(yè)銀行的中介、溝通功能，促進(jìn)了產(chǎn)融結(jié)合；而且，企業(yè)通過投行發(fā)行、營銷股票而獲得權(quán)益性資金，可以減少利息開支、降低成本，也分散了原高度集中于商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　產(chǎn)融結(jié)合的紐帶：資產(chǎn)證券化。20世紀(jì)80年代以后，在金融自由化過程中，資產(chǎn)證券化潮流迅速興起。
　　資產(chǎn)證券化通常是指金融資產(chǎn)的證券化，即資產(chǎn)證券發(fā)起人把流動(dòng)性差的金融資產(chǎn)出售給獨(dú)立于發(fā)起人信用的金融資產(chǎn)的買方，再由金融資產(chǎn)的買方以所購金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以收回購買資金，資產(chǎn)證券化一方面大大增強(qiáng)了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)部門的支持能力，降低了貸款者的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，打破了間接融資與直接融資的藩籬，使銀行等從事間接融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)能夠介入直接融資市場(chǎng)。
　　資產(chǎn)證券化將在產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制的市場(chǎng)深化中起主要作用：第一，資產(chǎn)證券化使流動(dòng)性差的金融資產(chǎn)具有了流動(dòng)性，使所有權(quán)的運(yùn)動(dòng)及其權(quán)益的實(shí)現(xiàn)與其客體的實(shí)際營運(yùn)相分離，這就以最低的成本推動(dòng)資本高效的流動(dòng)和重組。第二，資產(chǎn)證券化具有風(fēng)險(xiǎn)分散與轉(zhuǎn)移功能，這就提高了長期資本和風(fēng)險(xiǎn)資本的供應(yīng)能力，促進(jìn)了產(chǎn)融結(jié)合的效率。第三，資產(chǎn)證券化能降低傳統(tǒng)的產(chǎn)融結(jié)合所造成的銀行和產(chǎn)業(yè)壟斷及信息的內(nèi)部獨(dú)占性，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)間、企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。第四，資產(chǎn)證券化可促使商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更多滲透，加強(qiáng)雙方的聯(lián)系和合作，進(jìn)一步推進(jìn)綜合經(jīng)營的發(fā)展。
　　（作者為西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院博士研究生）
　　