中國海外投資：國際金融危機傳染新渠道？

來源：時間：2008-04-02 13:20:26

　　中國雖然尚未有過國內金融危機向海外擴散的經歷，但這樣的案例在世界經濟史上已經不在少數
　　

　　從放松企業購匯對外投資、開放QDII、開放居民個人投資境外證券市場，直到近日中國人民銀行行長周小川表示將進一步放松、取消對投資資金來源等的審查，推進企業“走出去”，在接連發布的政策推動下，中國正在提速的對外投資可望進一步加速。就總體而言，無論是為了緩解國際收支雙順差所導致的國內流動性過剩、經濟過熱，還是為了優化對外資產結構，此舉也都是必要的。然而，這個世界上任何事情都是一分為二的，擴大對外投資也不例外，除了面對的匯率風險、信用風險、政治性風險因此與日俱增之外，中國民間對外資產一旦增長到足夠規模，還將創造新的涉華國際金融／貨幣危機傳染途徑：一方面，在國外發生危機時，中國企業（特別是大型金融機構）、居民海外投資蒙受的損失可能在國內引發危機；另一方面，如果中國國內市場發生金融危機，中國企業（特別是大型金融機構）、居民因而重新配置其資產，抽回海外投資，危機就有可能傳染到海外。
　　關于第一條風險傳染途徑，美國次級按揭危機給中國金融機構造成的損失已經給我們敲響了警鐘。截至目前，中國在美國次級按揭危機中蒙受的最明顯損失來自對外金融投資，主要是中國金融機構所持次級按揭債券的損失，此外還包括中國計劃和已經參股的海外金融機構因這場危機股價下跌的損失。就前者而言，根據有關銀行中報等公開信息，目前可以確認的中國金融機構損失仍然有限。
　　然而，隨著美國次級按揭違約情況惡化，以及形成“次級按揭違約情況惡化——房價下降”相互促進的惡性循環，中國金融機構損失數字可能增長。已有估算認為，從6月底到8月28日，中國銀行、工商銀行、建設銀行持有的美國次級按揭債券（MBS）損失可能將分別增加人民幣88億元、10.8億元、9.4億元，合計約100億元。惠譽評級公司稱，如果這些高評級證券的最終損失率高于預期，那么損失率每提升10個百分點，能侵蝕中行2007年估測運營利潤的7%左右；中金公司更稱，敏感性分析顯示，若中國銀行持有的美國MBS和CDO損失率為40%，其2008年凈利潤和股東權益將因此分別下降41%和5%。
　　關于第二條危機傳染途徑，中國雖然尚未經歷過，但這樣的案例在世界經濟史上已經不在少數。1890年，倫敦巴林兄弟投資銀行幾乎于11月倒閉，只是在英格蘭銀行行長威廉•利德代爾（William Lidderdale）牽頭組織的銀團擔保基金救助下方才得以幸免，但英國對南非、澳大利亞、美國和其它拉丁美洲國家的貸款因此事而銳減，致使上述國家和地區的經濟危機一直持續到1893年。甚至如果國內經濟繁榮而導致對外投資回流，也可能在別國引起危機，如1873年德國和奧地利經濟繁榮，吸引資本留在國內，對外信貸突然中止，導致美國杰•庫克公司（Jay Cooke）經營困難；1928年春，紐約股市開始繁榮，汲干了本可投向德國、拉丁美洲的信貸源泉，導致上述國家和地區陷入經濟蕭條。
　　在這個國際金融危機風險高漲的年代，根據巴里•艾森格林（Barry Eichengreen）和邁克爾•博多（Michael Bordo）在2001年完成的一項研究，現在隨機挑出的一個國家爆發金融危機的概率比1973年大1倍，在親眼目睹了1997年-1998年金融危機給東亞造成的重大損失之后，我們必須對這一風險保持足夠警惕。
　　