北大光華教授：中國企業(yè)不夠偉大的原因

　　1984年，中科院計算所的科研人員柳傳志和他在計算所的 10 位同事投資 20 萬元人民幣成立了中國科學院計算所新技術(shù)發(fā)展公司，致力于開發(fā)可以在計算機上輸入中文的 “漢卡”。 他當時可能沒有想到， 這樣一家小企業(yè)會在不到30年的時間里躋身 《財富》 世界500強 （按銷售收入），并成為全球排名第二的個人電腦制造商 （按市場份額） 。 四年后， 從部隊轉(zhuǎn)業(yè)的任正非以2萬元資本在深圳注冊華為技術(shù)有限公司。20年后，華為已經(jīng)變成全球領(lǐng)先的信息與通信解決方案供應商，產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)應用于 140 多個國家，服務全球1/3的人口。 或許，這樣的崛起速度和崛起路徑，任正非也始料未及。

　　“追求‘短平快’的財富攫取方法，只會引領(lǐng)中國企業(yè)的商業(yè)實踐和商業(yè)思想向下、再向下，難以成為可持續(xù)的、能帶來高投資資本收益的商業(yè)模式。”

　　規(guī)模上崛起

　　伴隨著中國經(jīng)濟的崛起，21世紀的第一個十年見證了中國企業(yè)在規(guī)模上的全面崛起。如果說《財富》世界500強的分布能夠反映一國企業(yè)的整體實力，那么2011年躋身500強的中國企業(yè)數(shù)量正體現(xiàn)了中國企業(yè)的發(fā)展壯大。過去十年，中國公司呈現(xiàn)的一直是急速成長的態(tài)勢——中國的世界500強企業(yè)已經(jīng)從2003年的11家激增至2011年的61家。企業(yè)在規(guī)模上的迅速突破，既是過去30年中國經(jīng)濟高速發(fā)展的結(jié)果，也反映了國際經(jīng)濟格局的變化。在中國超越日本成為全球第二大經(jīng)濟體時，世界500強中的中國企業(yè)數(shù)量已逼近日本。如果加上臺灣企業(yè)的話，實際上已經(jīng)超過了日本。按照各式各樣的預測，中國經(jīng)濟的規(guī)模應該在2020年左右超過美國（國際貨幣基金組織的估計更為樂觀，認為中國在2016年就能實現(xiàn)這一目標）。屆時，中國將占據(jù)世界經(jīng)濟總量的25%。如果企業(yè)實力與國家經(jīng)濟規(guī)模相當?shù)脑挘�世�?00強大家庭中將會有25%的中國企業(yè)。這意味著，在今后的十年，還有六七十家中國企業(yè)會躋身500強。

　　從計劃經(jīng)濟體制下用以完成指令性計劃的核算單位，轉(zhuǎn)變成獨立面向市場競爭、向股東負責的嚴格意義上的現(xiàn)代公司，并成批量地在規(guī)模上取得突破，應該說，中國企業(yè)在過去30年尤其是在過去的10~15年間完成了一次艱苦卓絕的長征。

　　中國企業(yè)在規(guī)模上迅速做大，有深刻的結(jié)構(gòu)性原因。首先，這與中國經(jīng)濟的增長模式有關(guān)。中國經(jīng)濟是一種投資拉動的經(jīng)濟。固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻率一直很高，固定資產(chǎn)投資占GDP的平均比重在1970年到2009年間是38%，近年更是逼近甚至突破50%。投資高速增長的經(jīng)濟體對能源、資金等生產(chǎn)要素的需求極其旺盛，客觀上為這些行業(yè)中企業(yè)規(guī)模的迅速擴大提供了保障。中國大企業(yè)主要集中在銀行、能源、電力、鋼鐵、鐵路、電信、建筑材料、金屬產(chǎn)品、汽車等行業(yè)，與中國經(jīng)濟成長靠投資拉動這一特性是密切相關(guān)的。

　　其次，從上世紀末開始提速的全球貿(mào)易自由化，也為中國企業(yè)的迅猛發(fā)展創(chuàng)造了機會。除了固定資產(chǎn)投資外，出口也一直是中國經(jīng)濟成長的重要引擎。出口占GDP的比重近10年一直維持在30%以上；出口的年均增長在過去15年的大多數(shù)年份都保持在20%以上。可以說，中國經(jīng)濟和中國企業(yè)是全球貿(mào)易自由化紅利的最大受益者之一。貿(mào)易自由化降低了出口關(guān)稅，使中國企業(yè)獲得了一個更大的國際市場和快速成長機會。貿(mào)易自由化，加入WTO，也使得中國各行業(yè)能夠大幅降低進口關(guān)稅，外資和外國商品的進入提高了競爭水平，促使中國企業(yè)以更多的投資、更多的技術(shù)革新和產(chǎn)品升級換代來迎接挑戰(zhàn)。這些變化，增強了企業(yè)的競爭力，也擴大了其規(guī)模。此外，2001年加入WTO后，對外貿(mào)易高速成長，貿(mào)易順差使外匯儲備激增，現(xiàn)已突破3.2萬億美元。大量的外匯儲備使中國從純粹的資本輸入方變成了資本輸出方。中國企業(yè)利用國際并購市場跨國界并購也實現(xiàn)了一系列規(guī)模上的超越。很難對過去10年中國企業(yè)面臨的出口關(guān)稅稅率變化做出精確的衡量，因為這涉及到從中國進口商品的眾多國家不同的關(guān)稅稅率。筆者和合作的同行在一項研究中發(fā)現(xiàn)，從1996年到2008年，中國平均進口關(guān)稅稅率從17%降到8%。中國企業(yè)的迅速崛起，背后很大的一個推動力是貿(mào)易自由化。

　　“偉大企業(yè)”的界定

　　然而，規(guī)模上的“大”并不等于“強”，更不等同于“偉大”。中國企業(yè)習慣接受的生存上的“森林法則”很簡單：把自己做成龐然大物，從而提高在競爭日益激烈的“企業(yè)叢林”中的生存機會。可是，龐然大物并不一定有更好的生存和發(fā)展機會，因為它們對食物鏈的需求很高，在傳統(tǒng)資源日益枯竭的當下，做巨無霸其實很辛苦。衡量企業(yè)是否偉大的指標，不是總銷售收入或是總資產(chǎn)規(guī)模，而是盈利能力、財富創(chuàng)造能力，以及企業(yè)是否具有一個可持續(xù)的具有競爭力的商業(yè)模式。“偉大”的一個重要內(nèi)涵是基業(yè)長青，而實現(xiàn)基業(yè)長青的微觀基礎是企業(yè)能在很長的一段時間里保持比競爭對手、比資金成本高出一截的投資資本收益率（Return on Invested Capital，簡稱ROIC）。我甚至認為，任何一種新的商業(yè)模式的出現(xiàn)或是舊有商業(yè)模式的創(chuàng)新，都與企業(yè)能找到新的方法提高ROIC有關(guān)。

　　IBM是偉大的企業(yè)。它的偉大，在于能夠因應時勢，勇敢轉(zhuǎn)型，尋找可以大幅提高投資資本收益率的商業(yè)模式。上個世紀90年代初，在傳統(tǒng)的業(yè)務——計算機及相關(guān)設備的制造——因為競爭的加劇和替代性產(chǎn)品的出現(xiàn)而導致收入快速萎縮之際，IBM能夠重新定位，果斷賣掉或是剝離大量雖然帶來銷售收入但盈利甚微、占用投資資本甚巨的制造業(yè)部門，確立以服務業(yè)為核心的新的業(yè)務格局。這一轉(zhuǎn)型，大幅提高了IBM的ROIC，使一頭已顯臃腫、步履蹣跚的“大象”開始跳起輕盈的舞步。IBM對自己業(yè)務的“創(chuàng)造性破壞”，應和了經(jīng)濟學家熊彼特在上個世紀30年代提出的影響深遠的論斷——“創(chuàng)造性破壞”是使得一種制度或是一家企業(yè)能夠成功面對挑戰(zhàn)、歷久彌新的重要機制。通用電氣（GE）是偉大企業(yè)，它的偉大在于始終堅持以ROIC作為衡量是否投資、是否進入一個看上去很好的行業(yè)的準繩。作為一家多元化的企業(yè)，通用電氣的業(yè)務單位組合在過去100年進行過無數(shù)次的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但新組合的形成有一個前提，那就是要保證能帶來足夠高的投資資本收益率。

　　雖然中國已經(jīng)有了像華為和聯(lián)想這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但能被稱為偉大的中國企業(yè)還為數(shù)不多。畢竟，偉大企業(yè)需要時間去驗證，驗證它們在跌宕起伏中、在面對形形色色的挑戰(zhàn)時能否“創(chuàng)造性地破壞”，保持高過競爭對手的投資資本收益率，實現(xiàn)超越。以聯(lián)想集團為例，按市場份額計，它在2011年第三季度已經(jīng)超越戴爾，成為全球第二大PC制造商，但聯(lián)想的全年稅后利潤只是戴爾的1/5；用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量投資資本收益率，聯(lián)想的15%比戴爾低了近10個百分點。再以銷售收入雄居全球第六的中石油為例。中石油的凈資產(chǎn)收益率是6.8%，而與中石油銷售收入規(guī)模相當?shù)陌？松?mdash;美孚的凈資產(chǎn)收益率是17.4%。一項投資，只有在其投資資本收益率高于資金成本（WACC）時，才真正創(chuàng)造經(jīng)濟價值。這意味著中石油只有在其資金成本低于6.8%時，才能夠從創(chuàng)造價值的角度證明其存在的意義。沒有國家優(yōu)惠政策和國有金融機構(gòu)的全力支持，低于6.8%的資金成本是不可想象的。

　　中國企業(yè)不偉大的原因

　　中國缺乏具有高投資資本收益率和令人耳目一新的商業(yè)模式的企業(yè)，源于一系列的結(jié)構(gòu)性原因。首當其沖的是中國經(jīng)濟增長的模式。中國經(jīng)濟的增長主要靠投資和出口拉動，而投資主體主要又是國企或地方政府。雖然國企改革歷時多年，也取得了許多階段性成果，但“軟預算”約束、“道德風險”泛濫等一直困擾著國企和地方政府。國企和地方政府具有強烈的投資沖動，對“做大”有無限渴求，但同時又相對忽視投資資本收益率。大企業(yè)大多集中在與投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)；在與消費相關(guān)的行業(yè)，如食品飲料、食品服務、商業(yè)航空、制藥、醫(yī)療保健、娛樂、信息服務、食品與藥品零售等，鮮見有中國大企業(yè)的影子。歸根到底，消費還不是拉動經(jīng)濟成長的主要引擎。

　　阻礙中國偉大企業(yè)出現(xiàn)的另一個原因，是制度基礎設施建設的薄弱。中國經(jīng)濟經(jīng)歷了30年的高速發(fā)展，基礎設施建設取得長足的進步，但制度基礎設施的建設一直落后。中國的產(chǎn)品市場市場化程度非常高，但要素市場，尤其是資金市場和原材料、土地和勞動力市場等仍在政府的嚴格管制之下。《財富》世界500強中赫然在列的61家中國企業(yè)，只有華為、沙鋼和聯(lián)想三家屬于民營性質(zhì)。大量國企分布在壟斷性行業(yè)，享有豐厚的壟斷利潤，輕易可以獲取大量低垂的果實（資金、市場、準入許可等）。這些都可能扭曲企業(yè)的行為，嚴重限制其自主創(chuàng)新的動力和能力。據(jù)國資委的數(shù)字，中國逾百家央企平均每年用于研發(fā)的經(jīng)費還不到收入的1%。沒有強大的研發(fā)，何以成就偉大企業(yè)？作為對比，民營企業(yè)華為在不到30年的歷程中，每年從收入中拿出10%做研發(fā)。迄今，華為在全球有20家研發(fā)機構(gòu)，全部雇員中有46%從事研發(fā)活動。聯(lián)想近年的成功，也與收購IBM的PC部門、獲得強大的研發(fā)實力密切相關(guān)。

　　再者，中國經(jīng)濟對內(nèi)開放不足，始終缺乏一個整合而統(tǒng)一的國內(nèi)市場。這集中反映在地方保護主義和中國大量行業(yè)的地域性分割上。其實，通過收購與兼并，整合某一產(chǎn)能過剩行業(yè)，從而做大做強，是許多偉大企業(yè)成功的路徑。但在中國，地方政府往往人為地設置各種進入障礙，無疑降低了偉大企業(yè)出現(xiàn)的機率。在中國，研究發(fā)現(xiàn)，出口企業(yè)的生產(chǎn)率往往比內(nèi)向型企業(yè)更低。究其原因，缺乏統(tǒng)一而整合的國內(nèi)市場，使得在國內(nèi)市場的經(jīng)營和交易成本甚至高于國際市場。這就解釋了為什么本土企業(yè)寧愿投入國際分工體系中，在國際市場上賺取微薄利潤，也不愿致力于開發(fā)一個貌似很大的國內(nèi)市場。

　　脆弱的制度基礎設施，不完善的制度和政策設計，往往為經(jīng)濟生活的參與者提供了各式各樣或大或小的尋租機會。尋找“漏洞”的制度套利，便成了中國特有的商業(yè)模式創(chuàng)新。但這種追求“短平快”的財富攫取方法，只會引領(lǐng)中國企業(yè)的商業(yè)實踐和商業(yè)思想向下、再向下，難以成為可持續(xù)的、能帶來高投資資本收益的商業(yè)模式，企業(yè)“做強”談何容易？

　　中國企業(yè)的第二次長征

　　中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。未來經(jīng)濟成長的重心將由投資轉(zhuǎn)向消費和服務業(yè)，由國營企業(yè)轉(zhuǎn)向私營資本，由粗放型增長轉(zhuǎn)向效率驅(qū)動，由沿海轉(zhuǎn)向內(nèi)陸省市。伴隨這一過程的，將是新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息技術(shù)等大量新興行業(yè)的崛起。在經(jīng)濟開始新的轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟增長模式發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變的時候，居于廟堂之上的政策制定者自上而下的“頂層設計”的重要性，將遠遠低于通過公平公正的市場環(huán)境去激發(fā)出千千萬萬個體的“自下向上”的力量。激發(fā)他們的自主創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的激情吧！應當用公正透明的方式評估他們嘗試的結(jié)果，不要讓不公不義使他們過早地變得世故，放棄最初最美的夢想，因為他們當中有喬布斯，有蓋茨。相信統(tǒng)計學中的“大數(shù)定律”吧！只要有足夠大的基數(shù)，有足夠多的個體在努力、在嘗試，大浪淘沙，總會有一批企業(yè)能夠從激烈的競爭中突圍而出，變成真正意義上的偉大企業(yè)！

　　從大到偉大，是中國企業(yè)面臨且必須完成的第二次長征。