2009年商務專業知識衍生金融工具復習資料三

　　四、利率互換和貨幣互換

　　(一)互換的含義——互換是一種金融交易，交易雙方在一段時間內通過交換一系列支付款項，這些款項既可以同時包括本金和利息支付，也可以只包括利息支付，以達到雙方互利的目的。在資本市場上，互換分為利率互換和貨幣互換。

　　1. 利率互換是在一段時間內交易雙方根據事先確定的協議，在一筆象征性本金數額的基礎上互相交換具有不同特點的一系列利息款項支付。在利率互換中，交易雙方不進行任何本金款項的交換，只涉及利息款項支付的交換。

　　利率互換主要有三種：

　　① 息票利率互換，即同種貨幣的固定利率與浮動利率的互換;

　　② 基礎利率互換，即同種貨幣以一種市場利率為基礎利率的浮動利率與以另一種市場利率為基礎利率的浮動利率的互換;

　　③ 交叉貨幣利率互換，即一種貨幣的固定利率與另一種貨幣的浮動利率的互換。

　　例：

　　假設A，B公司都想借入1000萬美元貸款，A想借入浮動利率貸款，B想借入固定利率貸款。A公司在固定利率市場上有比較優勢，B公司在浮動利率市場上有比較優勢。利用比較優勢互為對方借款，降低籌資成本。通過發揮比較優勢并互換，雙方的籌資成本降低0.50個百分點：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%

　　2. 貨幣互換是交易雙方根據事先確定的協議，在未來一段時期內互相交換幣種不同的一系列支付款項。貨幣互換包括期內的一系列利息交換和期末的本金交換。貨幣互換與外匯市場上的掉期交易是有區別的，掉期交易只在協議最初日和到期日對兩種貨幣的本金數額進行交易，而沒有一系列利息款項的交換。

　　(二)互換交易的主要作用

　　1、降低交易成本

　　雙方擁有各自的籌資優勢，通過互換交易使雙方揚長避短。

　　例如，已知A公司的信譽等級高于B公司，若發行為期5年的歐洲美元固定利率債券，A公司需要支付8%的利率，B公司需要支付10%的利率;若發行浮動利率債券，則A公司需要支付的利率是LIBOR+0.25%,B公司需要支付的利率是LIBOR+0.75%。現在A公司需要浮動利率籌資，B公司需要固定利率籌資。如果不存在互換，雙方根據各自需要采用相應的籌資方式，那么籌資成本之和為LIBOR+10.25%。如果雙方根據各自的優勢，并通過互換實現自己的籌資需要，即A公司采用固定利率籌資，B公司采用浮動利率籌資，并進行利率互換，那么雙方的籌資成本之和為LIBOR+8.75%。這樣，籌資成本就降低了1.5%( LIBOR+10.25%- LIBOR-8.75%),根據雙方互利的原則,每一方的的籌資成本降低0.75%.

　　2、轉嫁利率和匯率的風險

　　例如，某公司發行一筆為期7年的固定利率日元債券，每年付息一次，籌集的資金用于采購生產設備，但是該公司的收入是美元而不是日元。這樣，公司的日元債務存在著匯率風險，因為如果日元對美元升值，則公司要用更多的美元來買日元還款。為控制匯率風險，公司可以與銀行做一筆貨幣互換交易，將日元債務轉化為與收入匹配的美元，使用的匯率為USD1=JPY130.00。這樣，無論以后匯率如何變動，公司還本付息的美元數量都不會發生變化，從而避免了匯率風險。