2009年商務專業(yè)知識國際債券市場復習資料三

　四、 債券的價格和收益率

　　1. 債券的價格取決于市場利率和債券利率之間的關系。

　　2. 公式：D=C/(1+r) + C/(1+r)2+ C/(1+r)3+······+P/(1+r)T

　　C——年支付利息

　　P——債券面值

　　D——債券現(xiàn)行價格

　　r——市場預期收益率

　　a) 息票收益率——息票與面值的比率：C/P

　　b) 現(xiàn)行收益率——息票與債券現(xiàn)行價格的比率;r=C/D

　　c) 到期收益率——債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以其現(xiàn)行價格的收益率。

　　C+(P-D)/T

　　R=————(單利計息方法)

　　D

　　d) 持有期收益率——從債券買入到將其中途賣出的持有期間的收益率。公式同上。只不過P表示債券賣出價格，T表示持有的年數(shù)。

　　舉例，債券面值為1000美元，年利率10%，距到期日還有5年，其到期收益率為11.11%(1/1.111=0.9),則該債券的現(xiàn)行價格D 為：

　　D=100×(0.9+······+0.95)+1000×0.95

　　=958.86

　　該債券的現(xiàn)行收益率為：100/958.86=10.43%

　　第四節(jié) 衍生金融工具市場

　　一、 衍生金融工具市場的產(chǎn)生與發(fā)展

　　1. 概念——衍生金融工具又稱為派生金融工具，是在原形金融資產(chǎn)(如貨幣、外匯、股票、債券等)交易基礎上派生出來的各種金融合約，這種合約的標的物可以是原形金融資產(chǎn)，如貨幣期貨;也可以是原形金融資產(chǎn)的價格(如利率、匯率、股票價格指數(shù)等)，如股票價格指數(shù)期貨;還可以是買賣某種金融資產(chǎn)的選擇權，如外匯期權。衍生金融工具市場就是以各種金融合約為交易對象的交易場所。

　　二、 金融期貨

　　(一)期貨合約的含義

　　1、期貨合約是指規(guī)定買賣雙方在未來某一特定時間和地點交收某種特定資產(chǎn)并在特定場所交易的標準化合約。這里的特定場所是指提供可供交易的期貨合約的交易所。為了便利交易，交易所詳細規(guī)定期貨合約的標準化條款，如資產(chǎn)的數(shù)量、品名、品質(zhì)、交易時間、交割時間和交割地點等，交易雙方只需要就價格達成一致即可。金融期貨是由普通的商品期貨發(fā)展而來的，其標的資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。

　　2、多頭和空頭。買入期貨擁有期貨多頭，如果期貨價格上升則獲利，價格下降則受損。持有期貨多頭意味著預期期貨價格上升，在下價格上升的賭注。反之，持有期貨空頭是在下價格下降的賭注。

　　(二)期貨交易的基本規(guī)則

　　1、會員制。期貨交易是在交易所內(nèi)進行的，只有獲得會員資格的個人才可以派代表在交易大廳從事期貨買賣。一般投資者不能自己進人期貨交易所買賣外匯期貨，必須通過期貨經(jīng)紀商以各種定單(委托指令)形式指示場內(nèi)經(jīng)紀人代為買賣期貨合約。定單是限定場內(nèi)經(jīng)紀人買賣合約的條款，主要內(nèi)容包括買人或賣出、期貨合約數(shù)量、交割期、貨幣種類、交易地點、交易價格和委托有效期等。

　　2、保證金制度。期貨合約每日都產(chǎn)生盈虧，一方盈利就必然有另一方虧損，為了保證買賣雙方履約，期貨交易實行保證金制度。在會員將外匯期貨交易的憑證交到清算所并經(jīng)確認后，交易所的清算所就成為賣方的買方和買方的賣方，原來的買賣雙方就不存在交易關系，違約風險轉(zhuǎn)移到清算所，買賣雙方之間不存在對方違約的風險。為了防止違約，清算所要求交易雙方存入保證金。客戶期貨頭寸的每日盈虧反映在賬戶中保證金的增減。例如，如果某日外匯期貨價格上升，多頭盈利而空頭虧損，盈利記入持有期貨多頭的投資者的保證金賬戶，虧損則從持有期貨空頭的投資者的保證金賬戶中扣除。

　　3、盯市操作。盯市操作是指期貨頭寸每日計算盈虧。如果當日期貨價格上漲，期貨多頭盈利，空頭虧損，從而在持有期產(chǎn)生一筆現(xiàn)金流量，盈虧的計算根據(jù)收盤價計算。

　　(三)歐洲貨幣期貨

　　歐洲貨幣期貨是利率期貨，其標的資產(chǎn)是銀行同業(yè)之間拆放歐洲貨幣的利率。在價格上升時，多頭一方獲利而空頭一方受損;價格下降時則相反。

　　例如：歐洲美元期貨的價格以3個月LIBOR為基礎，每一份合約的名義本金為100萬美元，歐洲美元期貨的價格被定義為：

　　100-3個月遠期歐洲美元利率×100

　　假如，3個月遠期歐洲美元存款利率為9.63%,則歐洲美元期貨的價格為90.37(100-9.63).當利率上升時,歐洲貨幣期貨價格下降,空頭獲利而多頭受損.因此,如果投機者預期利率上升,則賣出期貨而處于空頭狀態(tài).

　　(四)金融期貨的作用：

　　Ø 套期保值：期貨套期保值就是通過持有一個與現(xiàn)有資產(chǎn)頭寸相反的期貨頭寸，來對沖風險。如果投資者在將來某一特定時間要賣出某一資產(chǎn)，則可以通過持有期貨空頭來保值，即空頭套期保值。如果資產(chǎn)價格下降，投資者在現(xiàn)貨市場上發(fā)生損失，但在期貨市場上獲利;如果資產(chǎn)價格上升，投資者在現(xiàn)貨市場上獲利，但在期貨市場上發(fā)生損失。這樣無論價格如何變動，投資者在現(xiàn)貨和期貨上的盈虧可以部分或全部抵消，從而減少了所承擔的價格變動風險。同理，如果投資者在將來某一特定時間要購買某一資產(chǎn)，則可以持有期貨多頭來保值，即多頭套期保值。

　　投機：期貨的價格是不斷變化的，投機者可以根據(jù)對期貨未來價格的預期來買賣期貨，以獲取價差。如果預期期貨價格上升，則買進該期貨，持有期貨多頭;反之，預期期貨價格下降，則賣出該期貨，持有期貨空頭。如果預期和實際發(fā)生的情況一致，投機者將獲利，否則將遭受損失。