4月下旬以來，國內外商品市場均經歷了一輪比較顯著的下跌走勢。諸如美棉期價累計下跌30%左右、日膠期價跌幅超過1/3、倫銅最大跌幅超過16%，其他金屬如鉛、鋅、鋁、錫都有不同程度的下跌，最大跌幅都超過倫銅。ICE原糖期價累計下跌36%左右，相比2010年6～7月到2011年年初的上漲，ICE原糖期價累計最大跌幅甚至超過60%，達到62%。算是下跌幅度最大的品種。
　　國內市場基本上是棉花(25170,240.00,0.96%)、天膠(31500,95.00,0.30%)、白糖(6480,5.00,0.08%)領跌。只是國內白糖期價的下跌幅度遠遠小于海外糖價，最大跌幅也僅16%～17%，甚至不到ICE原糖期價跌幅的一半。如果同樣從2010年6～7月白糖期價低點時計算，則本輪下跌的最大跌幅雖然高達41%，但相比ICE原糖期價62%的最大跌幅而言，還是小很多。不過此輪下跌期間，白糖現貨報價卻始終沒有跌破7000元/噸。
　　這種情況使得進口價格遠遠低于白糖現貨價格。現貨價格與剔除國內加工運雜費后的進口價價差已經上升到2200元/噸。這意味著實際進口價格已經在5800元/噸甚至更低水平。相比國內7000元/噸以上的現貨報價而言，有相當的利潤空間。而這種情況雖然在2010年5～7月也曾經出現過，但當時的最大價差并不曾超過1500元/噸。
　　這意味著今年的價差對進口更加有利。2010年從3月份開始，價差變為正值并不斷擴大，而后4、5月的進口量就出現大幅度增長，不論同比增幅抑或環比增幅。今年情況依然如此，那么預計在2011年4～5月同樣會出現進口量大幅增加的情況。
　　只是2010年8～12月時，現貨報價與進口價價差基本上都低于500元/噸。加工、運雜費以及其他費用多半都會在500元/噸以上，這意味著如果低于這個價差，進口就會受到抑制。但去年9～12月的進口數據顯示，這幾個月的進口數量還是比較大，同比存在不少漲幅。這段時間已經是生產季節，原糖加工的產能有限，因此筆者曾經推斷國儲的補庫規模超過常年40萬噸的水平。2011年年后的放儲與4月底時在糖會上的管理層的表態，都暗示了這種可能性。
　　雖然2011年國內白糖供給緊張，但上述兩種局面的出現對緩解這種緊張多少還是有利。從這個角度出發，可以說后期原糖期價上漲與否對國內白糖期價以及白糖現貨價都有很大影響：如果國內需求旺季到來，伴隨原糖期價較大反彈，比如到26～28美分的區間，則無疑還會推動白糖期價向高點靠攏；而如果原糖期價始終在24美分以下，則肯定是不太有利的。不過，從海外原糖的供求情況看來，指望較大反彈達到26～28美分的可能并不大，除非全球氣候依然不利。
　　不僅是海內外糖價比價出現問題不利國內糖價，而且國內商品的相對價格也同樣不利于國內糖價。這主要體現在4～5月份國內商品市場出現普遍下跌，壓制并拖累糖價，致使糖價跌幅擴大。而商品市場的普遍下跌，看來少不了受到了宏觀經濟層面的影響。
　　宏觀經濟環境、商品市場環境、海內外糖價比價與白糖本身的供求格局，都暗示糖價在后期旺季需求推動下出現的反彈已經不太可能回到歷史高點。因為目前看來并不具備這種反彈幅度的市場條件。除非天氣像去年那般異常——夏末秋初陡然大幅降溫，導致農作物生長受到影響。
　　雖說回到高點的條件不具備，但并非不具備反彈的條件。白糖期價在6240元/噸一線會有較強支撐，目前主力合約期價距離該價位已經不遠。這個價位也已經靠近某些企業的制糖成本；同時又是技術性支撐點；需求旺季又已經接近；而期貨對現貨價格的大幅貼水，使白糖期市免受保值盤的壓力；同時也成為旺季需求到來時，貿易商與生產商補庫的渠道。
　　總的說來，預計白糖期價將在5月見底，遲一些可能回到6月上中旬，第三季度具備反彈條件。但反彈高度受到上述原因制約，預計最高能到7100～7200元/噸之間，大體上也與目前的現貨報價相當。