23日滬銅再度大幅下跌，本周初的反彈就此夭折。美聯(lián)儲議息會議塵埃落定，市場對QE3的預(yù)期落空，避險情緒重新籠罩市場。從歷史上看，銅價持續(xù)上漲存在“一基礎(chǔ)、一條件”，目前“一基礎(chǔ)”即實體經(jīng)濟增速放緩，而“一條件”即充裕的流動性因緊縮政策推進而逐漸丟失，因而銅價階段性弱勢難以扭轉(zhuǎn)，不排除再度下探的可能。

　　供應(yīng)：

　　短期充裕蓋過長遠擔(dān)憂

　　庫存壓力還在持續(xù)，盡管上周LME庫存連續(xù)一周下滑，但是本周再度增加，庫存量處于去年年中的高位水平。結(jié)合COMEX銅庫存，目前全球銅庫存量足夠兩周的消費，去年底為一周半。

　　現(xiàn)貨市場銅貨源充足，但是伴隨保稅區(qū)銅報關(guān)流入市場，進口銅開始充斥市場，進口銅持貨商不惜大幅貼水以高位換現(xiàn)。

　　年內(nèi)銅礦供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞１M管智利銅礦產(chǎn)量下滑，但是秘魯、贊比亞和哈薩克斯坦銅產(chǎn)量保持增長抵消了下滑量，而非傳統(tǒng)的銅主產(chǎn)國墨西哥銅產(chǎn)量大幅增長。數(shù)據(jù)顯示， 1-4月智利銅產(chǎn)量同比下降1.2%或20742噸，但是4月銅精礦產(chǎn)銅量同比增加12.9%。贊比亞2011年第一季度銅產(chǎn)量增長4.1%或8134噸，秘魯3月份銅產(chǎn)量同比增加8542噸，再加上中國的產(chǎn)量增長，短期內(nèi)足以彌補智利的下滑量。而銅礦加工費的上揚也在側(cè)面反映了中國經(jīng)濟放緩導(dǎo)致銅礦石采購量銳減，供應(yīng)過剩。

　　下游消費前景難樂觀

　　上周LME庫存一度下降和各地紛紛出臺2011年電力電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，潛在的利多一度導(dǎo)致銅價小幅反彈，但是目前國內(nèi)銅下游消費前景難樂觀。

　　此外，工業(yè)減速勢頭還未止步。繼5月份工業(yè)增加值減速后，匯豐昨天公布的中國6月份制造業(yè)PMI降至擴張和收縮的分水嶺，為50.1，制造業(yè)近乎停止擴張。進入夏季，再加上“電荒”和“資金荒”，下游行業(yè)開工率會明顯下降，很多企業(yè)乘機停產(chǎn)檢修，需求轉(zhuǎn)入淡季。數(shù)據(jù)顯示，下游銅管、銅板帶和電力電纜民營企業(yè)開工率大多數(shù)受資金壓力而下滑。

　　截至5月底保障型住房開工不足三成，商品房開工環(huán)比也下滑，這間接影響了下游家電的配置，且家電下鄉(xiāng)優(yōu)惠政策正考慮逐步退出，家電內(nèi)銷勢必受到?jīng)_擊。5月份汽車產(chǎn)銷繼續(xù)下滑，按每輛汽車用銅在10～20公斤左右，銅在汽車制造上的消費在逐步走弱。

　　QE3預(yù)期落空

　　宏觀環(huán)境偏淡

　　目前宏觀環(huán)境偏淡，貨幣政策從緊和經(jīng)濟活動進一步放緩都令投資者的擔(dān)憂升溫。QE3推出預(yù)期的落空導(dǎo)致信心再度缺失，且美聯(lián)儲議息聲明傳遞的信息都對商品施壓。最后，希臘若發(fā)生債務(wù)違約，美國面臨的直接風(fēng)險敞口很小，但債務(wù)危機蔓延的風(fēng)險很大。

　　而新興經(jīng)濟體主動掀起新一輪緊縮高潮，發(fā)達經(jīng)濟體被動緊縮，流動性壓力漸行漸近，此前泛濫的流動性導(dǎo)致商品的泡沫難以為繼。6月中上旬，巴西、韓國和智利等國重啟加息利器，印度也于16日加息25個基點至7.5%。歐洲央行表示必須予以高度警惕未來歐元區(qū)可能出現(xiàn)的物價穩(wěn)定風(fēng)險，并暗示7月份加息；英國央行可能被迫于2011年晚些時候加息；澳大利亞央行表示由于通脹可能逐步上行，央行未來仍有必要加息。