近期滬膠走勢頗為“糾結”，主力1109合約受困于32500元-33500元的窄幅區間內，而持倉量卻穩定在26萬手今年以來較高的規模上。從近階段滬膠盤中的表現看，膠價在盤中屢次遭到空頭的打擊后，多頭主力仍能背靠下檔強有力的支撐對空頭實施反撲，但空方依靠60天均線的屏障又屢次化解了多頭上攻的努力。我們認為短期多空勢均力敵的態勢，需要外圍更強大的力量震撼下才有望打破。

　　美聯儲去年實施的第二輪量化寬松政策于今年6月份到期后，鑒于近期美國公布的經濟數據表現疲軟對未來經濟復蘇的擔憂，市場對于美聯儲是否繼續實施第三輪量化寬松引人矚目。上周二，美聯儲主席伯南克講話中承認美國經濟的疲軟表現，但即便此也不曾暗示會繼續實施三次量化寬松的政策。而希臘債務危機近期有愈演愈烈之勢，標普公司周一宣布將希臘長期評級下調至“CCC”，前景展望為“負面”，并確認希臘短期評級為“C”。美元曲折的反彈之路有望繼續走下去。

　　今年泰國割膠初期受到洪水影響產量恢復情況一直較差，隨著產區雨水的緩和，泰國主產區近期原料日供應量明顯上升。隨著近期供應的增加，當地原料價格開始出現下滑。我國兩大主產區目前割膠情況良好，原料收購價格居高不下，產區成交情況良好，干膠庫存較少。當前全球橡膠主產區割膠情況保持正常，預計6月底7月初將進入全球供應高產期。在主產區不出現極端惡劣天氣的情況下，內外盤現貨價格受到供應回升的鉗制，反季節走強的壓力明顯。

　　從今年上半年我國汽車市場的表現看，我國今年的車市由過去兩年的井噴增長期進入到了調整期。年初的購置稅優惠等政策的退出、國家宏觀調控的影響、燃油價格的不斷攀升、部分城市治堵限購政策的實施、油耗準入政策的實施以及日本地震等影響，我國車市在旺季呈現不旺。5月份產銷數據更是呈現同比環比雙降，是過去27個月以來首度負增長。從上周國務院頒布推動物流行業發展的8項措施看，政策面的支撐效應對下半年我國車市形成一定利好，但效果如何仍需等待具體細則的頒布后方能做出判斷。

　　今年以來上海期貨交易所的天膠庫存一直呈現出庫狀態，由年初的接近7萬噸降到5月底的萬噸水平，并創下近6年來的新低。在低庫存的支撐下，滬膠現貨月合約今年一直維持在高位運行。從我們對滬膠自1997年以來現貨月合約與主力合約的價差統計中發現，僅僅在2008年經濟危機時，期現合約價差曾達到過-5915元。而今年期現合約價差在5月12日創下-4455元的歷史第二低的價差值，在去年同期滬膠遠期主力合約最高貼水現貨月價格也不超過-2600元。截至6月14日收盤，期現合約價差雖有收斂，但仍為-2930元的較高貼水值。這也就從另外一個層面解釋為何多頭主力資金再次護盤做多的信心緣于此。

　　綜合上述分析，我們認為短期內在價差有望修正的局面下，以及央行上調存款準備率今后出現的短期利空釋放等因素支撐，滬膠短期仍有望呈現上攻的態勢。但在國內外宏觀局勢仍較為復雜的背景下，下半年國內實體經濟仍將呈現調整態勢，未來滬膠反攻的持續性將受到宏觀面以及基本面的雙重考驗。我們建議賣出保值用戶仍需做好保值準備，背靠33600元-34000元阻力區間可嘗試賣出操作。