中國需求論常被看做大宗商品價格漲跌的指揮棒。今年以來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)可能放緩的爭議，國際商品市場出現(xiàn)震蕩回調(diào)走勢，其中倫敦銅自年初至今已跌去6.65%。
　　倫敦銅價下跌、國內(nèi)現(xiàn)貨銅價格上揚(yáng)，使得2010年以來的銅價倒掛的怪象逐漸扭轉(zhuǎn)，曾經(jīng)以銅庫存融資的現(xiàn)象亦逐漸消失。標(biāo)準(zhǔn)普爾9日發(fā)表報告稱，如果中國經(jīng)濟(jì)增長速度突然出現(xiàn)放緩，全球主要大宗商品價格可能會下跌50%-75%。
　　對此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠(專欄)表示，中國經(jīng)濟(jì)更可能“軟著陸”。他認(rèn)為，“國際大宗商品市場出現(xiàn)2008年動蕩的可能性很小。”
　　進(jìn)入6月，在對銅價上漲乏力的擔(dān)憂及國際銅市小幅下跌的現(xiàn)實中，唱多者悄然抬頭。
　　6月9日，巴克萊資本有色金屬分析師斯尼古拉斯？諾登在一個全球銅市場研討會上表示，倫敦金屬交易所(LME)銅價將在2011年底上漲至每噸 1.2萬美元。諾登表示，銅需求的增強(qiáng)以及全球銅供應(yīng)的緊張將導(dǎo)致銅價創(chuàng)下歷史新高。“投資需求也將為銅價的上漲提供強(qiáng)勁的動力。”
　　此前一天，中國最大的有色金屬貿(mào)易商之一邁科金屬國際集團(tuán)首席交易執(zhí)行官何金碧告訴財新《新世紀(jì)》，公司最近“開始買銅了”。他介紹，該公司5月銅進(jìn)口量環(huán)比增長了30%-40%，基本恢復(fù)去年同期水平。與今年前4月的零進(jìn)口相比，這一速度令人刮目。
　　另外一個支持中國需求的數(shù)據(jù)是，3月中旬以來，上海期貨交易所的銅去庫存化速度開始加快。截至6月3日，庫存量已經(jīng)從17萬噸下降51%至8.6萬噸。
　　中國的真實需求，仍是決定銅價最重要因素。多空穿插運(yùn)行的銅市，短期內(nèi)仍將出現(xiàn)高位反復(fù)震蕩。
　　銅市震蕩
　　6月8日，滬銅小幅低開。盤中一度拉升但尾盤跳水，期價收出陰線。主力1108合約以68050元/噸開盤，全天收盤于67500元/噸，較之前一交易日下跌760元/噸。
　　此前一日(6月7日)，LME基金屬收盤基本持平、交投清淡。當(dāng)日LME三個月期銅收漲5美元，報收于9140美元/噸。
　　今年2月至今的國際商品市場，不少前期漲幅較大的品種經(jīng)歷了20%-30%的回調(diào)。而金屬行業(yè)“老大”的銅，跳水也曾達(dá)到15%以上。期銅重回 9100美元/噸下方，這主要是期銅市場偏于從宏觀經(jīng)濟(jì)方面尋找方向，而近日來美國出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，經(jīng)濟(jì)增長速度低于預(yù)期。
　　回到中國市場。3月中旬上海期貨交易所銅庫存達(dá)到17.7萬噸，是2010年5月以來的最高水平，市場本來對于中國的緊縮政策是否會影響國內(nèi)的銅消費(fèi)，導(dǎo)致銅庫存量上升，繼而拖累全球銅價感到擔(dān)憂。
　　不過，中銀國際最新研究報告顯示，從3月中旬以來，上海期貨交易所的銅去庫存化速度很快。雖然相比截至5月27日的一周，銅庫存量增長3854 噸，是3月中旬以來首次實現(xiàn)周環(huán)比增長，但過去兩周庫存水平介于8.2萬-8.6萬噸之間，是2009年8月、9月以來的最低水平。
　　另一個影響銅價的因素，是智利礦工罷工事件。截至6月8日，智利國家銅業(yè)公司的埃爾特尼恩特銅礦罷工進(jìn)入第三天。麥格理投行認(rèn)為，罷工每持續(xù)一 周將導(dǎo)致銅產(chǎn)量損失4000噸-5000噸。南非標(biāo)準(zhǔn)銀行表示，鑒于目前精礦市場供應(yīng)充足，該事件對于期銅市場的影響微乎其微。”
　　“融資銅”
　　伴隨著上游銅進(jìn)口量加大、下游消費(fèi)量激增，一個專屬名詞——“融資銅”逐步流行開來。
　　中國是全球最大的銅生產(chǎn)國和消費(fèi)國。2010年，中國銅礦產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占全球總量的24.8%和消費(fèi)量的41.1%。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅部處長段紹甫表示，2011年中國銅實際需求量會保持在6%以上，實際消費(fèi)量將突破700萬噸，達(dá)到763萬噸左右。
　　4月，中金公司發(fā)布報告稱，去年年中以來，中國的保稅倉庫銅庫存增加了約45萬噸，其中相當(dāng)大一部分增幅與融資有關(guān)。
　　北京一位銅貿(mào)易商告訴財新《新世紀(jì)》記者，“融資銅”是指進(jìn)口企業(yè)向銀行交付進(jìn)口電解銅總額20%的保證金，之后由銀行向企業(yè)開出延期付款美元 信用證進(jìn)口銅至中國。一般來說，一個月后拿到電解銅現(xiàn)貨，并快速出售，相當(dāng)于有了一筆60天或150天的短期融資，通常企業(yè)借此獲得流動資金，另則通過轉(zhuǎn) 口貿(mào)易，獲得美元低利率貸款，降低企業(yè)的融資成本。
　　“融資銅”的出現(xiàn)，源于國內(nèi)逐步收緊的銀根政策。在這種情況下，中小企業(yè)難以獲得銀行貸款。金屬銅因其單價高、金融屬性強(qiáng)，被認(rèn)為是常用的貿(mào)易 融資工具。企業(yè)借此解決流動資金，獲取更低廉的資金使用成本，2008年時這一融資工具曾被廣泛運(yùn)用，2010年下半年再次死灰復(fù)燃。
　　何金碧告訴財新《新世紀(jì)》記者，尚不清楚中國保稅庫的45萬噸數(shù)據(jù)是否屬實。不過，即便存在的話，“也是企業(yè)的一種正常行為。”
　　“融資銅”自去年7月形成以來，一直延續(xù)到5月，蓋因銅價進(jìn)出口倒掛嚴(yán)重，即國際銅價高，國內(nèi)低。企業(yè)進(jìn)口銅以后賣了就會賠，只能放在倉庫，為防止閑置，而抵押給銀行貸款融資。
　　不過，“融資銅”很快遭遇政策阻擊。
　　2011年3月20日，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，其中要求“轉(zhuǎn)口貿(mào)易收入結(jié)匯或劃轉(zhuǎn)金額超過相應(yīng)支出 金額20%的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)持上述單證向當(dāng)?shù)赝鈪R局申請；經(jīng)當(dāng)?shù)赝鈪R局核準(zhǔn)后，銀行方可為企業(yè)辦理相應(yīng)結(jié)匯或劃轉(zhuǎn)手續(xù)”。同時要求，加強(qiáng)外幣貸款額度的管理， 確保將90天以上的信用證的開具納入短期外債額度指標(biāo)中，進(jìn)一步收緊了該額度。
　　東吳期貨研究員表示，新規(guī)對轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理的加強(qiáng)，使得“融資銅”的融資功能被削弱，在一定程度上減輕了國內(nèi)銅進(jìn)口的壓力。
　　“倒掛”怪象
　　始自2010年的銅價倒掛現(xiàn)象，為國內(nèi)銅加工業(yè)帶來噩夢。而市場冀望近期現(xiàn)貨銅高升水，可以為瀕于破產(chǎn)的銅加工業(yè)帶來生路。
　　2010年以來，國內(nèi)所有銅冶煉企業(yè)遍嘗“高價進(jìn)口原料，低價銷售產(chǎn)品”之苦。多數(shù)銅冶煉加工廠因此破產(chǎn)、停工、設(shè)備閑置。
　　一位加工廠廠長告訴財新《新世紀(jì)》記者，企業(yè)采購原材料價到企業(yè)后每噸為7.5萬元左右，而企業(yè)加工完成后的產(chǎn)品粗銅，銷售價格是7.2萬元左右，也就是說，每加工1噸，企業(yè)會虧損3000元左右。
　　有鑒于此，該加工廠目前已停工近一年。自去年七八月份以來，國內(nèi)多數(shù)銅加工企業(yè)或倒閉，或停產(chǎn)，生活艱難。另一方面，這些苦苦掙扎的加工企業(yè)，因為電解銅普遍征收的10%出口關(guān)稅，而無法將制成品出口至國際市場。
　　何金碧透露，持續(xù)長達(dá)八個月的倒掛現(xiàn)象自今年5月份開始逐漸轉(zhuǎn)為“順掛”，即現(xiàn)貨高升水出現(xiàn)。今年以來國際銅價震蕩回調(diào)，跌幅較快，致使國內(nèi)外銅價逐步同軌。
　　他表示，前半年，由于國際銅價過高，中國長期基本沒有銅進(jìn)口。而這一情況會隨著6月以后的消費(fèi)高峰逐步改善。“未來3個-4個月，進(jìn)口量會加大很多。”他認(rèn)為，在包括中國需求等諸多因素帶動下，銅價下半年突破1萬美元沒有問題。
　　未來支持銅價走強(qiáng)的原因，他認(rèn)為，日本地震突發(fā)后，日本冶煉廠停工，為履行合約，日本不得不從中國保稅區(qū)購買銅向買方交貨；另外，政策高壓下的“融資銅”暫停進(jìn)口；三是6月之后的銅消費(fèi)旺季即將到來，推升了通道需求。
　　業(yè)內(nèi)人士建議，銅業(yè)應(yīng)通過兼并重組收購等方式進(jìn)行行業(yè)整合，以淘汰實力較弱小的加工企業(yè)，最終優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)健康的產(chǎn)業(yè)競爭格局。