據上海證券報3月18日報道，股指期貨推出后，中國的基金公司距離“對沖基金”還有多遠，曾經是業內相當關注的話題。而近期記者獲悉，獲得基金業首個股指期貨交易編碼0001的國投瑞銀基金旗下一只主打套利策略的專戶產品，在運作兩個月內，已利用對沖策略成功獲利近4%。這意味著，內地基金公司已經正式進入“對沖投資”領域。
　　“試水”對沖
　　“對沖投資究竟怎么做？”“理論上的絕對收益能實現嗎？”這些一直縈繞在基金從業人員腦海里的問題，現在已經有了答案。
　　記者從有關渠道獲悉，截至3月11日，國投瑞銀基金旗下一款主打期指套利策略的一對多專戶產品凈值已經達到1.038元。記者隨即采訪管理該產品的投資經理，獲知上述收益絕大部分來自對沖套利和其衍生的投資策略。這表明，即便規模放大至基金專戶的水平，利用股指期貨等工具也完全能夠實現一定程度上的絕對收益，而且錢還掙得不少——入市兩個月收益近4%。
　　據了解，繼推出業內首只可參與期指交易的基金專戶后，國投瑞銀基金又在去年12月中旬成立了一只主打期指套利策略的專戶產品，該產品在今年1月中旬開始入市操作。對于該產品的投資成果，投資經理殷偉表示完全在預期之中，“根據我們初步計算，在嚴格控制下行風險的基礎上，運用股指期貨套利策略的絕對收益產品的年預期收益率大概可以達到10%~15%一線。如果市場特別給機會的話，表現得更好也不是沒有可能。”
　　這樣的產品收益率似乎不是太高，但是如果考慮到這是在嚴格監控凈值下行風險所取得的絕對收益，意義就不同了。
　　國投瑞銀產品及業務拓展部副總監何湘表示，由于該專戶產品是國投瑞銀在“另類投資”(也稱對沖投資)產品線中的首批產品，投資管理和風險管理均從嚴把控，因此目前的收益率表現總體來說是以穩健為主。“其實，對于這只產品，我們的定位是一只低風險產品，在操作中也力求嚴控下行風險，追求與市場方向無關的收益。由于產品銷售時溝通比較充分，了解產品特性的客戶對于目前的業績也自然感到滿意。”
　　操作探秘
　　那么這個收益是如何獲得的呢？
　　國投瑞銀首只參與期指交易的基金專戶投資經理蘇煒煊表示，目前專戶參與期貨投資的操作主要是四種策略：第一種方式是期現套利，也是目前應用的最多的，風險收益最小的套利方式。即用期貨指數和現貨指數的差價實現套利模式。第二種方式是統計套利。利用各種歷史規律來掙錢，但有一定的風險，如利用不同合約的價差套利的跨期套利。第三種方式是阿爾法套利，也是國外對沖基金用得比較多的方式。第四種方式則包括事件套利、封基套利、權證行權套利等其他多重套利策略。
　　目前國投瑞銀運用比較多的是第一類和第三類投資策略，國投瑞銀相關專戶產品近期實現的近4分錢收益來說，上述兩種投資模式分別貢獻總收益的一半。
　　在具體操作上，國投瑞銀會考慮用最安全的期現套利模式先實現一定的凈值“安全墊”(初始收益)，然后再結合公司基本面加大“阿爾法套利”的力度。因為后者相對來說進攻性更強，但是對凈值波動的影響也較大，在先有一定套利收益基礎上實施，能夠更好地保護專戶產品凈值。
　　強化風險控制
　　除了比較經典的期現套利之外，如何在中國市場上實現“阿爾法”套利，這是國投瑞銀摸索的關鍵技術點。
　　所謂的“阿爾法”套利，簡單地說，就是在期現套利的基礎上，用一些有超額收益的組合替換指數現貨組合，進行套利。其結果是，除了期貨和現貨之間的“價差”外，組合的超額收益也會囊括其中。
　　目前在國投瑞銀的“阿爾法”套利工作中，采取量化投資團隊和基本面研究團隊的雙重支持模式。量化投資團隊通過對歷史數據的驗算和統計，為基本面團隊提供量化的投資建議。基本面投資團隊則根據具體基本面篩選組合并與量化建議相印證，兩者共同制定具備現貨組合的股票名單。
　　“當然，包括阿爾法套利、事件套利等模式的收益是有其不確定性，所以，我們在日常投資過程中，也會格外加強各環節的風險控制。”何湘補充道。
　　目前，國投瑞銀的風險控制包含兩個方面，一個是各類投資比例、風險敞口、凈值波動等指標的控制，另一個是根據市場情況和投資經理的判斷及時對上述指標進行調整。兩者尤其是在風險敞口的把握上會考慮從嚴。“哪怕我們投資經理抱怨給予的操作空間不夠。”
　　“這是一個階段性的安排，隨著經驗的逐步積累，我們可以摸索到更有效的控制方法。但開始階段，我們一定會控制得更為嚴格，畢竟這是一個新的策略和產品。”何湘總結道。