滬深300(3167.435,9.28,0.29%)股指期貨上市已有半年，出現了不少期現套利的好機會，但這種機會并非總是存在，且各合約套利機會的時間分布也不相同。投資者如不對這些情況加以區別，就很可能因操作不當而造成虧損，故對股指期貨的期現套利情況及時研究和總結十分必要。

　　通過數據處理，本文得到股指期貨各合約的期現套利年化收益率曲線及相關數據：

　　期現套利年化收益率圖

　　期現套利年化收益率數據

　　首先，套利機會與股指所處狀態關聯極大。當股指處于趨勢狀態中時，期指往往容易出現期現套利機會；而當股指處于無趨勢狀態中，這種機會則少得多。期指上市后出現了兩次較大的套利機會，一次是從股指期貨上市直至5月下旬，期間股指處于暴跌的趨勢中；另一次是從10月初至11月中旬，期間股指處于暴漲的趨勢。

　　其次，當月合約的年化收益率波動遠高于遠期合約。半年來，當月合約綜合套利的年化收益率標準差為16.34%，遠高于下月、下季、隔季合約的7.35%、3.27%、2.17%。分布也很有規律，波動率呈現從近期向遠期合約逐漸遞減的特征。

　　再次，當月合約綜合套利的年化收益率遠低于遠期合約。這一點將推翻“近期合約更適合做期現套利”這個常識。我們發現，當月合約進行套利的綜合年化收益率均值僅為2.95%，遠低于5.31%和5.56%的銀行基準資金借貸成本率。而對于遠期合約，其總體的年化收益率分別為6.92%、5.78%、5.47%，與銀行基準資金借貸成本率相去不遠，更證明了期貨市場無風險的高收益套利難以持續。

　　最后，最適合進行期現套利的品種不是當月合約，而是次月合約。當月合約套利操作的平均年化收益率最小(2.95%)，可是波動風險卻最大(16.34%)；下季和隔季合約的波動率雖然很小3.27%，2.17%，可是其年化收益率卻處于銀行基準資金借貸率附近，收益情況不甚理想。下月合約平均年化收益率高達6.92%，而波動風險(7.35%)卻不及當月合約的一半。