上周，滬鋁(16515,45.00,0.27%)表現(xiàn)抗跌，主力合約僅下跌4%，防線支撐相對(duì)堅(jiān)實(shí)。筆者認(rèn)為，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)對(duì)金屬市場(chǎng)進(jìn)行壓制，不過(guò)鑒于滬鋁基本面，在16200—16500元/噸支撐力較強(qiáng)，跌破區(qū)間的概率不大。
　　電解鋁產(chǎn)量提升有限
　　雖然新疆電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張正如火如荼，但是具體的開(kāi)工率從之前的89%左右下降至目前的85%附近，使得近期電解鋁在產(chǎn)量方面并未大幅上漲。隨著電荒的持續(xù)蔓延，電解鋁產(chǎn)量近期將繼續(xù)保持在155萬(wàn)噸左右的水平，繼續(xù)提升難度較大。
　　消費(fèi)平穩(wěn)，成本剛性支撐
　　近期國(guó)家新材料規(guī)劃政策出臺(tái)，高端鋁材前景光明，同時(shí)隨著電解鋁企業(yè)投產(chǎn)初期的鋪底、深加工企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，鋁消費(fèi)將繼續(xù)表現(xiàn)平穩(wěn)。我國(guó)氧化鋁企業(yè)的快速擴(kuò)張使得我國(guó)從國(guó)外進(jìn)口的鋁土礦大幅增長(zhǎng)，其中從印尼進(jìn)口達(dá)到80%，而上周再次傳出的印尼政府將限制鋁土礦出口，對(duì)后期氧化鋁價(jià)格的上漲預(yù)期逐步強(qiáng)烈。同時(shí)，電廠煤庫(kù)存的降低也使得電力成本剛性，電解鋁成本上漲概率較大，支撐力度較強(qiáng)。
　　品種間套利或支撐鋁價(jià)
　　近期上期所庫(kù)存繼續(xù)下降，雖然下降幅度減小，但目前已達(dá)到2008年初時(shí)的庫(kù)存水平。另外，據(jù)凱投資訊調(diào)查，華東、華南的現(xiàn)貨庫(kù)存同樣較低，交易所與現(xiàn)貨市場(chǎng)的低庫(kù)存在一定程度上限制了鋁價(jià)的下跌空間。
　　期貨市場(chǎng)呈明顯的反向特征，近月合約持續(xù)高于遠(yuǎn)月，且近期近月合約的合約間價(jià)差擴(kuò)大至150元/噸的水平，現(xiàn)貨相對(duì)于3月期貨升水從之前的500元/噸上升至625元/噸，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)上鋁價(jià)對(duì)期貨跟跌意愿不強(qiáng)。
　　滬銅(55430,-1910.00,-3.33%)鋁比值從4.4下降至3.46附近，加上目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銅價(jià)影響明顯較大，滬銅鋁比值繼續(xù)下降的概率較大，市場(chǎng)上存在買鋁賣銅的套利操作；滬鋁鋅比值上漲至1.09，處于階段性高點(diǎn)，品種間的基本面將促使比值繼續(xù)上升，同樣有利于買鋁賣鋅的套利操作，品種間套利空間的存在也使得鋁價(jià)的下跌幅度和空間均小于其他金屬品種。
　　技術(shù)上支撐力度值得期待
　　從技術(shù)上看，鋁主力合約收在16495元/噸左右，為今年3月份和5月份所處的振蕩區(qū)間下沿附近，此區(qū)間支撐力度值得期待。
　　另外，滬鋁多頭在展期收益為正的情況下向1112合約進(jìn)行移倉(cāng)的意愿較強(qiáng)，周五持倉(cāng)量出現(xiàn)明顯上升。布林通道開(kāi)口變大，但滬鋁離布林下軌線較遠(yuǎn)，短期有補(bǔ)缺口需求。而從rsi、kdj指標(biāo)來(lái)看，滬鋁主力合約同樣進(jìn)入超跌區(qū)域。
　　筆者認(rèn)為，滬鋁相對(duì)整個(gè)金屬市場(chǎng)依然較為抗跌，下跌空間相對(duì)有限。操作上，由于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然較大，不建議盲目抄底，關(guān)注16200—16500元/噸區(qū)間內(nèi)的支撐情況，或嘗試賣銅買鋁、買鋁賣鋅等品種間的套利操作。