自從美國農業部8月報告中大幅下調美國2011年大豆單產水平以來，美豆11月合約已經上漲了近170美分。美國農業部9月報告在即，近期各大機構紛紛下調對于美國大豆單產的預估，市場對于美國今年大豆單產較低達成共識，看多氛圍較為濃厚。
　　需求下降和減產風險并存
　　美國農業部8月29日每周作物生長報告顯示，截至8月28日當周，美國大豆優良率為57%，前一周為59%，去年同期為64%。進入8月下旬以來，美國中西部產區大豆生長優良率處于歷史同期中等偏下水平。我們認為目前美國大豆單產存在不確定性，確定美豆產量下降幅度還需時日。但目前對于美豆減產預期將繼續支撐美豆價格。
　　今年國內整體畜禽商品價格頻創歷史新高，養殖效益高企。在此情況下，市場預期今年我國飼料需求將會明顯改善。但實際情況并未如市場預期般增長，我們同時也認為，如果國內養殖效益持續高位，則后期飼料需求將較為樂觀。而且按照生豬養殖周期，目前大豬存欄率較低，在同等情況下仔豬存欄率較高，未來幾個月飼料需求將會逐步增加。
　　從豆油需求來看，盡管國內取消植物油限價令，油廠挺價意愿明顯，但散裝油成交依舊清淡。通脹推動價格上漲抑制需求已經顯現，其次生活水平的提高對于植物油需求的推動作用已經開始逐漸減弱。美豆面臨著減產風險，同時也面臨著需求下降的風險。在價格上漲的過程中能否消化需求的下降，是美豆價格高度的決定性因素。
　　人民幣升值降低價格上漲高度
　　從2010年6月份以來，人民幣升值速度加快，截至8月30日，人民幣已經累計升值6.48%。這解釋了近期市場為什么內弱外強，同時也可以解釋在外盤大豆創三年來新高的情況下，國內豆類價格卻未達到三年來的高點。我們認為從目前趨勢看，人民幣升值還未結束，未來國內漲跌幅度將相對小于國外相對漲跌幅度。
　　從基本面看，暫時很難找到其他實質性重大利多因素來配合大豆拉升新一輪持續牛市。盡管國內養殖效益較好，國家解除植物油限價令，但并未帶動國內飼料需求和植物油需求的明顯好轉。美國大豆庫存偏緊，但目前西半球的大豆庫存是歷年來最高水平，中國港口積壓大豆也是歷史最高水平。在此情況下，即使美豆能夠構筑五浪，突破前期高點，但我們對于上方空間持相對謹慎的態度。
　　操作策略
　　綜上來看，我們認為美豆11月1400美分上方，國內豆類做多，逢低買入， 1450美分附近買入，逢1415—1435區間為加倉，止損1400美分。如果美豆11月構筑五浪失敗，跌破1400美分，國內豆類以做空為主，止損1400美分。國內技術上未能站上前期高點振蕩平臺，可以等站穩后選擇以此為止損買入，若跌破，頂部形態顯現，可以選擇嘗試性做空。
　　從大連壓榨套利圖形來看，5年大連壓榨利潤值均值為220元/噸，目前處于70-80區間波動，油粕偏低，在選擇做多時可以更多選擇油粕，同時也可以嘗試反壓榨套利。在油粕之間，油粕比自2010年12月以來，一直處于3.0上方波動，近期在短暫回調后，站穩3.03上方，我們認為在油粕買入選擇上更應該選擇買油。如果后期油粕比跌破3.0，則油粕選擇做多是應該以買豆粕。