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2013年《現代咨詢方法與實務》重點知識63

來源：中大網校發布時間：2012-10-11

(二)動態投資回收期

1、定義

為了克服靜態投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，可采用其改進指標---動態投資回收期。動態投資回收期一般從建設開始年算起。

2、計算

3、判斷

動態投資回收期的評價準則是： ≤n時(n表示基準動態投資回收期)，考慮接受項目，條件是貼現率取ic(行業基準收益率)。

[例] 某項目的現金流量如表所示。

試計算：(1)靜態投資回收期;(2)動態投資回收期(ic=10%)。

[解答] 根據的相關數據計算靜態投資回收期：

Pt=5-1+60/80=4.75(年)

根據相關數據計算動態投資回收期：

P't=7-1+2.05/41.04=6.05(年)

投資回收期計算

年數凈現金流量累計凈現金流量 10％的貼現系數凈現金流量現值累計凈現金流量現值
   0
   1
   2
   3
   4
   5
   6
   7
   8
   9
   10    -100
   -150
   30
   80
   80
   80
   80
   80
   80
   80
   80    -100
   -250
   -220
   -140
   -60
   20
   100
   180
   260
   340
   420    1．000
   0．909
   0．826
   0．751
   0．683
   0．621
   0．564
   0．513
   0．467
   0．424
   0．386    -100．00
   -136．35
   24．78
   60．08
   54．64
   49．68
   45．12
   41．04
   37．36
   33．92
   30．88    -100．00
   -236．35
   -211．57
   -151．49
   -96．85
   -47．17
   -2．05
   38．99
   76．35
   110．27
   141．15

第二節現金流量分析方法2

三、價值性指標與評價方法

價值性評價指標反映一個項目的現金流量相對于基準投資收益率所能實現的盈利水平。最主要又最常用的價值性指標是凈現值;在多項目(或方案)選優中的價值性指標還有凈年值：凈終值很少使用。

(一)凈現值(NPV)

l、計算及評價標準

凈現值是將項目整個計算期內各年的凈現金流量，按某個給定的折現率，折算到計算期期初(零點，也即1年初)的現值代數和。凈現值的計算公式為：

在項目經濟評價中，若NPV≥0，則該項目在經濟上可以接受;反之，若NPV <0，則經濟上可以拒絕該項目。

當給定的折現率i=ic(ic為設定的基準收益率)，若NPV(ic)=0，表示項目達到了基準收益率標準，而不是表示該項目盈虧平衡;若NPV(ic)>0，則意味著該項目可以獲得比基準收益率更高的收益;而NPV(ic)<0，僅表示項目不能達到基準收益率水平，不能確定項目是否會虧損。

凈現值用于財務分析時，將其結果稱為財務凈現值，記為FNPV;當凈現值用于經濟分析時，將其結果稱為經濟凈現值，記為ENPV。

2、優缺點及折現率的選取

凈現值是反映項目投資盈利能力的一個重要的動態評價指標，它廣泛應用于項目經濟評價中。其優點在于它不僅考慮了資金的時間價值，對項目進行動態分析，而且考察了項目在整個壽命期內的經濟狀況，并且直接以貨幣額表示項目投資的收益性大小，經濟意義明確直觀。

計算凈現值時，以下兩點十分重要：

(1)凈現金流量NCFt，即(CI—C0)，的預計：由于凈現值指標考慮了技術方案在計算期內各年的凈現金流量，因而NCF，預測的準確性至關重要，直接影響項目凈現值的大小與正負。

(2)折現率ic的選取：由凈現值的計算公式可以看到，對于某一特定項目而言，NCFt與n是確定的，此時凈現值僅是折現率i的函數，稱之為凈現值函數。

一般來說，折現率i的選取有三種情況：

1)選取社會折現率即i=is。進行經濟分析時，應使用社會折現率is.

社會折現率is通常是已知的。

2)選取行業(或部門)的基準收益率即i=ic,根據項目的生產技術或企業的隸屬關系，選取相應行業或部門規定的基準收益率ic.

3)選取計算折現率i0即i=i0。從代價補償的角度，可用下式表示計算折現率的求法：

io=i01十i02+i03

式中：io——計算折現率;

i01——僅考慮時間補償的收益率;

io2--考慮社會平均風險因素應補償的收益率;

i03——考慮通貨膨脹因素應補償的收益率。

使用計算折現率i0將使NPV的計算更接近于客觀實際，但求算i0比較困難。

3、應用算例

凈現值通常可通過構造的現金流量表計算，列表計算清楚醒目，便于檢查，并可一舉算出投資回收期和其他比率性指標。也可直接采用公式進行計算。

[例] 某項目的投資、成本及收入如表1所示，求該項目的凈現值(基準收益率為12%)。

表1 某項目的投資、成本及收入表(單位：萬元)

年份現金流出現金
流入凈現金流量
建設投資流動資金經營成本現金流出累計
0 200 — — 200   —200
1 200 — — 200   —200
2 100 — — 100   —100
3 100 — — 100   —100
4 50 300 — 350   —350
5 — — 50 50 400 350
6 — — 100 100 600 500
7 — — 100 100 600 500
8 — — 100 100 600 500
9 — — 100 100 600 500
總計 650 300 450 1400 2800 1400

[解答]
采用列表法計算：
取表最后一欄“凈現金流量”用12％的基準收益率進行貼現，然后累加求和即可求出凈現值。求解過程見表2。表2最后一欄最后一個數即為 NPV的值，求出的該投資項目凈現值為308．35(萬元)。
表2 列表法求解NPV值
年份凈現金流量
(1) 12％的現值系數
(2) 現值
(3)=(2)×(1) 現值和
(4)=∑(3)
0 —200 1．000 —200．0 —200．0
1 —200 0．893 —178．6 —378．6
2 —100 0．797 —79．7 —458．3
3 —100 0．712 —71．2 —529．5
4 —350 0．636 —222．6 —752．1
5 350 0．567 198．45 —553．65
6 500 0．507 253．5 —300．15
7 500 0．452 226．0 —74．15
8 500 0．404 202．0 127．85
9 500 0．361 180．5 308．35=NPV