“澳元門”的三大啟示
來源：發(fā)布時間：2009-01-14
啟示之一：要控制企業(yè)經(jīng)營中境外衍生品的交易風(fēng)險。從目前發(fā)生的一些案例來看，一些國企進行境外衍生品時，開始是采取套期保值的交易方式（目的是為了降低風(fēng)險），但隨后往往又演變?yōu)橐环N類似對賭的投機性交易，風(fēng)險控制不力導(dǎo)致巨額虧損。因此，在全球化背景下，監(jiān)管部門及國企自身都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅思考這些問題：是否一定要進行境外衍生品交易，以及如何有效控制境外衍生品的交易風(fēng)險。
以中信泰富為例，中信泰富之所以要進行外匯衍生品交易，理由是它在澳洲經(jīng)營了一個鐵礦，需要用澳元購買設(shè)備和供應(yīng)品。但是，中信泰富澳大利亞鐵礦項目的各種資本開支對澳元的需求為16億澳元，且鐵礦運營之后每年的開支也只需要10億澳元，其實完全不必進行杠桿式的外匯買賣合約。
此外，中信泰富選擇“澳元累計期權(quán)”本身是不明智的，這類似于“對賭”的外匯交易。因為，澳元累計期權(quán)平均價為每1澳元兌換0.87美元，合約規(guī)定中信泰富每月都要買入，當(dāng)匯率低于0.78美元時，公司更要兩倍買入，直到2010年。而且，中信泰富買入的外匯合約高達90億澳元，也遠遠超出了其合理回避外匯波動風(fēng)險的范圍。
因此，盡管金融危機沖擊澳洲經(jīng)濟導(dǎo)致澳元下跌，但中信泰富本身缺乏對外匯衍生品交易的風(fēng)險控制，直接導(dǎo)致中信泰富出現(xiàn)近150億港元的巨額虧損。其實，這個問題在國企進行境外期貨交易中也是普遍存在的，如東航和國航等遭遇巨額損失。
啟示之二：監(jiān)管者應(yīng)加大監(jiān)管力度，要求上市公司及時披露有關(guān)投資損失的重要信息。從中信泰富的案例來看，企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)巨額虧損本身是可以被市場容忍的，但市場無法容忍的是上市公司明知某一重大事項發(fā)生（如外匯衍生品交易的巨額虧損）卻延遲公告相關(guān)重大信息。所以，信息披露不及時，被市場認(rèn)為是我國香港證監(jiān)部門介入調(diào)查中信泰富事件的一個切入點。
確實，中信泰富在去年9月7日就已發(fā)現(xiàn)外匯合約有巨大損失，但到10月20日才第一次正式公布虧損消息。期間，中信泰富延遲信息披露達六周之久，這是引起投資者不滿的一個重要原因。
其實，延遲信息披露并不是個別現(xiàn)象。例如，中國遠洋于去年12月16日發(fā)布公告稱，公司買入了FFA (遠期運費協(xié)議)產(chǎn)生浮動虧損，巨虧近50億元。但卻延遲公布巨額虧損的重大信息。
除了信息披露不及時問題外，有的上市公司即便信息披露及時，但有關(guān)境外衍生品交易的規(guī)模及風(fēng)險方面的表述一般都“含糊其辭”。這樣，信息不對稱，導(dǎo)致了投資者是無法及時了解上市公司的重要信息（包括可能故意隱瞞的公司經(jīng)營風(fēng)險），使得投資者的決策舉步維艱和投資風(fēng)險上升。
所以，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)明白，加強對上市公司及時披露信息的監(jiān)管力度，這是保護投資者利益的重要保障之一，這對健全市場發(fā)展也有重大影響。
啟示之三：切忌再讓國資（老百姓的錢）為巨虧公司買單。就在中信泰富爆出巨額虧損的關(guān)鍵時刻，大股東中信集團（國有企業(yè)）向中信泰富注資15億美元，幫助中信泰富用于重組外匯合同的部分債務(wù)義務(wù)。
其實，這一現(xiàn)象并不是孤立的。例如，東方航空已獲國家30億元注資，而此前東航也因進行航油套期保值而浮動虧損達6.9億美元（折合人民幣逾47億元）。
上市公司出了問題，要有國有企業(yè)的大股東來救助。盡管注資不完全是為了彌補不當(dāng)境外衍生品交易產(chǎn)生的巨額虧損，但也是很重要的注資理由之一。
特別讓市場感到不解的是，上市公司因缺乏風(fēng)險控制能力、或?qū)⑻灼诒Ｖ底優(yōu)楹蕾�而頻頻造成巨額損失，而一味地由它們的大股東來救助，實際上是損害了納稅人的利益，但卻無法真正起到處置這種不當(dāng)經(jīng)營行為的監(jiān)管效果。
因此，當(dāng)前監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)做的事情是要嚴(yán)格監(jiān)管國企（包括上市公司）進行境外衍生品交易，從源頭上來阻止類似境外衍生品交易產(chǎn)生的巨大風(fēng)險。
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