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　　五、 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）

　　1. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議含義：是交易雙方同意在未來(lái)某一確定時(shí)間，對(duì)一筆規(guī)定了期限的象征性存款按協(xié)定利率支付利息的合約。參加遠(yuǎn)期利率協(xié)議的一方希望通過(guò)交易保護(hù)自己在未來(lái)的利率上升中不蒙受損失，這一方被稱為遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方；另一方則希望通過(guò)合約保護(hù)自己在未來(lái)的利率下降中免受損失，這一方稱為遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方。

　　交易雙方之間沒(méi)有放款或借款的承諾，只是同意在未來(lái)某一時(shí)間，對(duì)一筆名義存款按事先的協(xié)定利率支付利息款項(xiàng)。到協(xié)議期滿時(shí)，交易雙方只就作為參考利率的某市場(chǎng)利率與協(xié)定利率之間的差額進(jìn)行清算。即：

　　應(yīng)付利息款項(xiàng)=名義本金×（參考利率—協(xié)定利率）×（存款期限/360）

　　如果在結(jié)算日參考利率高于協(xié)定利率，那么遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方從賣方那里獲得這筆差額款項(xiàng)，反之則反向流動(dòng)。

　　例如，某銀行購(gòu)買了一份“6對(duì)9”的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，金額為100萬(wàn)美元，協(xié)定利率為9%，以LIBOR為參考利率，“6對(duì)9”表示合約6個(gè)月后到期，名義本金是合約到期后開(kāi)始的3個(gè)月存款，如圖所示：

　　目前（成交日） 6個(gè)月（到期現(xiàn)金結(jié)算日） 9個(gè)月

　　如果6個(gè)月后3個(gè)月（假設(shè)90天）LIBOR為9.5%，作為買方的銀行應(yīng)收取現(xiàn)金，其數(shù)額為：1000000×（9.5%-9%）×（90/360）=USD1250

　　1250美元的利差應(yīng)該是3個(gè)月后存款到期時(shí)支付的數(shù)額，但是實(shí)際現(xiàn)金結(jié)算是在名義存款開(kāi)始的時(shí)候，所以需要按照LIBOR貼現(xiàn)，即：

　　USD1250×[1/1+9.5%*（90/360）]=USD1221

　　使用遠(yuǎn)期利率協(xié)議的主要目的是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)套期保值，固定資金成本。因?yàn)闊o(wú)論將來(lái)利率如何變化，遠(yuǎn)期利率協(xié)議能保證買房按照協(xié)定利率獲得資金，賣方按照協(xié)定利率投資。

　　案例：

　　2007年3月15日，國(guó)內(nèi)某企業(yè)A根據(jù)投資項(xiàng)目進(jìn)度，預(yù)計(jì)將在6個(gè)月后向銀行貸款人民幣1000萬(wàn)元，貸款期為半年，但擔(dān)心6個(gè)月后利率上升提高融資成本，即與銀行商議，雙方同意6個(gè)月后企業(yè)A按年利率6.2%（一年計(jì)兩次復(fù)利）向銀行貸入半年1000萬(wàn)元貸款。

　　2007年9月15日FRA到期時(shí)，市場(chǎng)實(shí)際半年期貸款利率為6.48%.這時(shí)企業(yè)A有兩個(gè)選擇：

　　（1）直接執(zhí)行FRA，以6.2%向銀行貸入半年期1000萬(wàn)元貸款，比市場(chǎng)利率節(jié)省 的利息支出。

　　（2）對(duì)FRA進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，由于市場(chǎng)利率上升，銀行支付給A企業(yè) ，再進(jìn)行貼現(xiàn)。1.4萬(wàn)÷[1+6.48%×（1/2）]= 13561元

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議也可以用來(lái)投機(jī)。在進(jìn)行遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易時(shí)，如果預(yù)期未來(lái)的市場(chǎng)利率高于協(xié)定利率，則買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議；反之，則賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議。