參股頂級跨國公司

來源：時間：2008-03-11 18:03:59

　　
　　三個參股杠桿
　　
　　本土企業參股頂級跨國公司，前提條件之一是本土企業要找到能吸引頂級跨國公司愿意相互參股的“杠桿”，以實現與“豪門聯姻”。我認為，我們的本土企業目前至少可以借助以下三個杠桿：
　　在國內訂單占全球訂單比較大的行業，運用下游市場訂單的配置權與影響力，實現對上游企業在全球行業座次的重新排定。我們注意到，隨著中國“十一五”發展規劃的正式實施，未來五年中國在諸多行業的大額訂單在全球占有很大的比重，如發電設備、電網改造、西氣東輸、軌道機車、鐵路、機場與港口建設等。以“新洋務戰略”的視野來看，這些行業涉及到的巨額訂單都是民族企業撬動世界、實現通過產業下游訂單配置來顛覆上游企業座次的一個重要杠桿。這也是我近年來一直倡導的“市場換股權”的戰法。
　　“市場換股權”策略要求借用下游訂單的力量，來促使中國民族企業持股甚至控股上游頂級跨國公司，實現全球合資而非中國合資。上游行業排名第二、第三的跨國企業最有可能成為民族企業的全球合資伙伴，而上游行業排名第一的企業通常會希望“獨步全球”，和民族企業合作的可能性不大。一方面，上游排名行業第二或第三的企業有成為全球領先者的強大愿望，但依靠其自身力量超越行業領導者并非易事，這給了民族企業與其全球合資的機會。從這個角度講，我們盡量不要把上游行業領導者引入國內市場（除非這個行業老大愿意和我們全球合資），這樣可以加強本土企業在行業第二或第三在全球合資的討價還價能力。市場換股權的精髓是我近年來倡導的兩個新理念（“以全球應對全球”和 “鏈條對鏈條的競爭”）的一個“組合拳”。當然，（下游）市場換（上游）股權的戰法比較適合于本土訂單較大，行業管制程度較高而政府在訂單發配上有重大影響力的行業，其實施需要政府和企業的配合與協作，尤其是政府在訂單配置上的影響力及在產業稅收等方面的配套政策。
　　第二，電信、銀行等服務型企業，可借助利用現有的高市值以換股方式，與行業中的頂尖跨國公司通過交叉持股而形成利益共同體，分享全球市場的收益。現階段，隨著經濟持續增長與人均GDP不斷提高，中國服務業與本土服務公司將在未來幾年呈現快速發展趨勢。一方面，現有中國服務業市場已經促使中國移動、中國銀行、工商銀行、中國人壽等本土服務型企業躋身“全球500強”；另一方面，從發達國家市場發展來看，服務業已成為GDP主要組成部分。去年，美國服務業產值占GDP比重已經達到80%，歐洲為60%以上，印度為51.2%，而中國大約為40%。這意味著中國服務業市場在未來會有很大發展空間。
　　由于服務型行業往往與一國語言、宗教、歷史、習慣等文化有著較強的內在聯系，國外企業進入后將面臨較為突出的本土化問題。這一方面決定了在許多服務業領域，龐大的中國市場尚可支撐中國本土企業在一定時期內取得良好的增長。但另一方面，跨國公司會加速本土化，盡一切辦法擠進中國服務業市場和擴大市場份額。我們注意到，眾多跨國公司已通過參股方式進入相關行業的中國公司。例如，在2006年12月中國金融市場按照WTO規則全面開放前，各外資銀行借助IPO、股權轉讓等各種途徑，參股中國各級銀行。比如，高盛、安聯和美國運通參股工商銀行，新加坡淡馬錫、美洲銀行參股建設銀行等。目前，花旗、匯豐、高盛、荷蘭銀行、GE金融等20多家全球主要金融機構均已借助參股中資銀行曲線進入中國市場。
　　中國一些本土服務型公司（例如商業銀行和電信）市值已經在世界上名列前茅。在美國《Forbes》雜志評選出的“2007全球領先企業榜”中，中國移動（0941.HK）、中國銀行（3988.HK、601988.SH）、工商銀行（1398.HK、601398.SH）、中國人壽（2628.HK、601628.SH）等中國公司的市值均位列全球行業前茅。特別是中國移動，在去年超越英國沃達豐（Vodafone）成為全球最大移動通信公司，目前市值已接近1.5萬億港元。這些，都使中國大型服務型公司與同行的頂尖跨國公司換股成為可能，比如，中國移動可以持股沃達豐而成為其戰略投資者，這樣可以和沃達豐形成交叉持股的利益共同體而聯手共同征服世界市場。我們的三大商業銀行也可以考慮持股其它頂級商業銀行（如匯豐、德意志銀行、美洲銀行、花旗等）而形成交叉持股的“共贏”體系來分享經濟全球化的蛋糕。事實上，交叉持股已是全球服務業快速發展的一個特點。
　　此外，客觀而言，中國服務型企業目前的管理水平依然較低。與跨國公司換股形成交叉持股的利益共同體，將有利于激勵跨國公司更有誠意為中國的本土服務企業拓展服務視野，提高內部管理能力與效率，以一步提升在國內及全球市場的服務水平與競爭力。
　　第三，中國高達1.2萬億美元的外匯儲備，也是本土企業撬動世界的一個重要杠桿。近年來中國外貿出口量不斷增加，外匯儲備隨之持續高起。在2006年初超越日本成為全球第一大外匯儲備國后，中國外匯儲備總量如今已達1.2萬億美元。一直以來，中國高額外匯儲備主要投資于美國國債，但較低收益率與單一投資結構，并不利于中國政府用好、管好外匯。在人民幣不斷升值壓力下，持有外匯儲備的機會成本將會越來越高。
　　從投資角度看，中國外匯投資結構需要以專業化、多元化和戰略化來重構。在我看來，外匯投資也可以用于助推中國民族企業全球資源整合策略的實現。換句話說，要從全球戰略的角度為中國企業的全球化經營之路鋪路。在那些具有全球戰略意義但依靠中國市場及民族企業之力難以撬動的商業領域，利用巨額外匯進行投資與參股。比如，2005年我曾撰文指出“投資沃爾瑪”。投資沃爾瑪的想法基于鏈條對鏈條的競爭。政府利用外匯儲備參股沃爾瑪，做沃爾瑪的戰略性股東，不但可以幫助更多的中國制造企業進入沃爾瑪全球采購名錄，更可以打通美國市場，借沃爾瑪的渠道繞開各種貿易反傾銷。
　　中國政府的戰略性外匯投資還應關注基礎資源儲備。由于美元在過去幾年持續貶值，石油、天然氣、有色金屬等多數替代美元資產價格已經發生大幅度上升。而這些，都是中國制造企業最為重要的生產資源。如果我們能分出一部分外匯儲備投資或參股到一些在基礎性資源行業中頂級跨國公司，這既可以實現國家戰略風險對沖，也可以為中國制造企業打通產業鏈上游通道，進而從長期角度促進中國民族企業的全球競爭力提升。中國國家外匯投資公司在黑石集團IPO時斥資30億美元購買其近10%的股權是利用外匯儲備進行專業化金融投資也是化解外匯壓力的重要策略。
　　中國本土企業依靠參股來參與全球資源整合的戰法需要政府的政策配合及支持。本土市場在許多行業的巨額訂單、服務業企業現有的高市值，高額外匯儲備都是民族企業推進全球化戰略的重要支點，如果政府在并購融資，行業政策和其它方面給予更多的配套和支持，無疑會大大增加本土企業成功突破主流行業和主流市場的機率。
　　綜上所述，目前可能是民族企業在若干行業顛覆全球主流產業競爭格局的一個難得的有利時機。應用“新洋務戰略”的參股戰法，我們需要超越核心技術而關注商業機構及其系統戰能力，超越國內合資而謀求在全球參股行業的頂級跨國公司，超越贏在中國而實現贏在全球，在全球范圍內與跨國公司而形成共贏和諧的發展格局。這樣，既有利于消除“中國威脅論”，又能克服本土企業目前短期內難以具備管理全球營運企業能力的瓶頸，以此非常規的戰法實現全球應對全球，贏得中國民族企業在全球主流行業和主流市場的重大突破。
　　
　　（作者為長江商學院院長）
　　