2011年咨詢工程師考試政策分析與評價考點（66）

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    第六節　財務盈利能力分析

    一、內容

    財務內部收益率是項目的主要盈利性指標�，F金流量分析（動態分析）和靜態分析兩部分。

    二、現金流量分析

    分為三個層次。

    第一層次是項目投資現金流量分析；

    第二層次是項目資本金現金流量分析；

    第三層次是投資各方現金流量分析，

    項目投資現金流量分析（融資前分析）：

    1、項目投資現金流量分析：以營業收入、建設投資、經營成本和流動資金的估算為基礎，考察整個計算期內現金流入和流出，編制項目投資現金流量表，利用資金時間價值的原理進行折現，計算項

    目投資內部收益率和凈現值。

    2、作用：

    ①為決策者對項目的可行性作出基本判斷提供參考；

    ②作為方案比選或項目比選的依據；

    ③為債權人進行信貸決策提供參考。

    3、有關指標的計算，計算指標：（3個）

    ①項目財務凈現值（fnpv）：項目投資息稅前財務凈現值是指在項目計算期內，各年凈現金流量按設定的折現率ic計算的現值之和。

    式中：ci——現金流入；co——現金流出；（ci-co）t——第t年的凈現金流量；n ——計算期年數；ic ——設定的折現率。

    當fnpv≥0時，表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現率要求的盈利水平。

    ②項目財務內部收益率（firr）：項目投資息稅前財務內部收益率指能使項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。

    式中符號同上。試插法公式：

    當firr≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求。

    ③項目投資回收期（pt）：項目投資回收期指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，從項目建設開始年算起，若從項目投產年算起需特別注明；累計凈現金流量由負值變為零時的時點就是項

    目的投資回收期。

    pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份數-1+（上年累計凈現金流量的絕對值/ 當年凈現金流量）

    當pt≤pc時，項目投資回收期滿足要求。投資回收期越短表明項目的盈利能力和抗風險能力越好。

    投資回收期實際上是一項靜態指標。

    4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析

    按所得稅前的凈現金流量計算的相關指標，是投資盈利能力的完整體現，用以考察由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的

    合理性。所得稅前指標可以作為初步投資決策的主要指標，所得稅前指標還特別適用于建設方案設計中的方案比選。

    所得稅應根據息稅前利潤（ebit）乘以所得稅率計算，稱為調整所得稅。

    所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現金流出，可用于在融資的條件下判斷項目投資對企業的貢獻。