鋅價自4月中旬以來不斷下探，短短一個月時間滬鋅主力1107合約下挫3000元/噸左右，在基本金屬中表現(xiàn)最弱。除了來自宏觀層面的利空消息的打壓以外，鋅市基本面疲軟也是鋅價大幅下挫的主要原因。

　　一、淘汰落后產(chǎn)能未能抑制鋅冶煉的投資熱情

　　工信部公布的今年行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的文件中規(guī)定，今年我國鋅冶煉淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)為33.7萬噸，同比去年的淘汰29.37萬噸產(chǎn)能增長14.74%。但據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，在今年可建成投產(chǎn)的新增鋅冶煉產(chǎn)能將達(dá)75萬噸，若按80%的企業(yè)開工率計算，今年的電解鋅產(chǎn)量將達(dá)573萬噸。國內(nèi)鋅冶煉的投資熱情依然高漲，因此，今年我國鋅冶煉產(chǎn)能仍將上升。

　　去年，我國鋅冶煉產(chǎn)能為633.5萬噸，產(chǎn)量約為513萬噸。而隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)建成投產(chǎn)，今年我國鋅冶煉產(chǎn)能有望突破700萬噸，產(chǎn)量也將提升。面對鋅市疲弱的基本面，產(chǎn)能的繼續(xù)釋放將令鋅市延續(xù)供應(yīng)過剩格局，中長線來看，鋅價仍將承壓。

　　二、國內(nèi)鋅庫存龐大，鋅市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將延續(xù)

　　國內(nèi)現(xiàn)貨鋅價近期逐步下滑，除了國內(nèi)實施緊縮貨幣政策的影響以外，鋅庫存高企也打壓了鋅價。截至5月13日，國內(nèi)鋅庫存已增加到了59.95萬噸。與此同時，下游需求仍然不旺，生產(chǎn)旺季訂單也沒有明顯好轉(zhuǎn)。庫存高企、需求不旺，鋅市供應(yīng)過剩局面將得不到實質(zhì)性改變。

　　倫鋅方面，倫鋅庫存高達(dá)83萬噸以上，創(chuàng)1995年來的新高。但庫存的大量增加仍然集中在新奧爾良倉庫。根據(jù)麥格理的調(diào)研，大多數(shù)庫存中的金屬為套利交易鎖定，實際上不能交付并進(jìn)入市場，這對倫鋅形成一定的支撐。由于國際鋅市并不存在大量的過剩，估計國內(nèi)外鋅價走勢仍會分化，鋅市外強(qiáng)內(nèi)弱的格局有可能延續(xù)。

　　三、消費(fèi)增速放緩

　　過去數(shù)年，住房和汽車等行業(yè)的需求一直扮演著拉動鋅消費(fèi)的主力角色，并帶動了家俱、家電消費(fèi)的快速增長，當(dāng)前我國房市調(diào)控步入關(guān)鍵期，很多一線城市的房地產(chǎn)市場成交量回落，使商品房及相關(guān)商品銷售明顯降溫。另外，一季度汽車產(chǎn)銷分別完成489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別增長7.48%和8.08%，增幅較上年同期回落69.5%和63.7%，呈現(xiàn)出高位回落態(tài)勢。3月份是消費(fèi)旺季的初始階段，汽車產(chǎn)銷并未創(chuàng)出新高，月度、季度增幅同比大幅回落，整體狀況低于預(yù)期。通過汽車以及建筑行業(yè)的情況可以看出，整體下游消費(fèi)增速放緩，鋅市需求短期來看難言樂觀。

　　綜合以上分析，當(dāng)前較高的投資熱情繼續(xù)鼓勵全球鋅生產(chǎn)高速增長，消費(fèi)雖然增速放緩，但總體基本良好。市場的主要壓力來自于持續(xù)的供應(yīng)過剩，以及庫存不斷增加的趨勢。由于基本面難以出現(xiàn)實質(zhì)性利好，鋅價未來的走勢將相對較弱。

　　結(jié)合盤面來看，自4月中旬以來，滬鋅主力1107合約一路下探，期價始終被壓制在均線系統(tǒng)下方，但在16000元/噸一線存在較強(qiáng)支撐。短期內(nèi)估計鋅市會呈現(xiàn)弱勢格局，若后期宏觀經(jīng)濟(jì)層面有所好轉(zhuǎn)，滬鋅主力1107合約將重回上行通道。