進入5月份以來，處于傳統(tǒng)消費旺季的銅價盡顯疲態(tài)。不過，雖然銅價在未來一段時間還有下探空間，但難以出現(xiàn)趨勢性下跌。
　　進入5月份，LME三個月銅的運行重心進一步下移，期價在5月5日以3.36%的跌幅一舉刷新了年度低點。而國內(nèi)市場上，滬銅(67750,-40.00,-0.06%)的走勢顯得更為疲軟，5月6日滬銅主力1107合約的最低價探至65500元/噸，為2010年12月初的水準。
　　市場擔(dān)憂情緒升溫
　　隨著主要經(jīng)濟體先后進入加息周期，市場對全球經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂逐漸升溫。而近期一系列遜于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)則進一步強化了這種擔(dān)憂情緒。全球最大經(jīng)濟體美國的第二輪量化寬松貨幣政策已接近尾聲。盡管全面收緊流動性的政策不會很快到來，但6月份第二輪量化寬松貨幣政策的結(jié)束意味著全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策不復(fù)存在。市場對流動性收緊給實體經(jīng)濟所帶來打擊的擔(dān)憂情緒逐漸升溫。
　　作為新興經(jīng)濟體的代表，也是全球最大的基本金屬消費國的中國，在持續(xù)的存款準備金提高以及加息措施過后，經(jīng)濟也開始呈現(xiàn)降溫的勢頭。這一點從象征經(jīng)濟先行指標的PMI數(shù)據(jù)中得到驗證。2011年4月中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌至52.9，遠不及市場預(yù)估的升至54.0。與此同時，匯豐(HSBC)也公布了類似的結(jié)果。4月的匯豐中國制造業(yè)PMI為51.8，接近七個月低位。全球兩大經(jīng)濟體所發(fā)布的遜于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)加劇了市場的擔(dān)憂情緒。
　　銅精礦供給寬裕 銅庫存較高
　　日本地震爆發(fā)后，Onahama冶煉廠和精煉廠以及Hitachi精煉廠被迫關(guān)閉。于是，銅精礦的供給寬裕成為不可回避的問題。最新消息稱，中國冶煉商已達成了110美元/噸和11美分/磅的冶煉費用。這一數(shù)值大大高于之前達成的70美元/噸和7美分/磅的長協(xié)價，體現(xiàn)了銅精礦現(xiàn)貨供給寬裕的格局。
　　與銅精礦供給寬裕現(xiàn)象共同打擊銅價的另一因素是上海保稅區(qū)銅庫存的高企。據(jù)不完全統(tǒng)計，上海保稅區(qū)銅庫存攀升至65萬噸的記錄高位，相當于中國一個月的消費量，大大高于過去3年平均20萬噸的庫存量。進入3月份，國內(nèi)銅現(xiàn)貨交易出現(xiàn)了持續(xù)的升水報價，一定程度上顯示了傳統(tǒng)旺季中國市場對精煉銅的消費能力，但保稅區(qū)高位的銅庫存壓制著國內(nèi)銅價，使其長期處于進口虧損的狀態(tài)，而以往旺季中的套利窗口也遲遲未能打開。
　　整體看來，在全球主要經(jīng)濟體重啟流動性收緊步伐后，市場對全球經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂逐漸升溫，而一系列遜于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)更是驗證了這種擔(dān)憂存在的必要性。中國作為全球最大的精煉銅消費國自進入3月以來，消費旺季特征有所顯現(xiàn)，但消費力度明顯弱于往年。LME和上海保稅區(qū)巨大的庫存壓力仍然是市場揮之不去的陰影。筆者認為，未來幾個月的銅價仍有一定的下探空間，但整體的運行重心不會過分下移，8000美元/噸料將為銅價提供堅實支撐。