2011年4月，是滬鉛期貨上市交易的第一個完整月份。滬鉛市場呈現以下特點：一是主力合約1109振蕩下挫6%。4月初，滬鉛主力1109合約跟隨倫敦盤小幅收高，沖擊19500元/噸一線未果，后逐步跌破19000元/噸、18000元/噸的平臺。二是成交量低迷，各合約單日成交最高約1.5萬手，最低時僅有兩千手。三是空頭持倉集中度高過多頭，企業客戶賣出套保更為積極。需要注意的是，滬鉛在連續下跌之后，月底多頭和空頭的主力會員持倉都有所增加，多空分歧增大。對照外盤，LME鉛在跌破60均線后，連續收出長下影線，也可看出多空對峙的形勢。四是鉛的內外盤比價仍然維持歷史低位，主要受到國內市場疲弱及人民幣升值因素影響。
　　現貨方面，4月初廣東南海市場鉛報價在17600元/噸一線，至月底跌去千元左右，當前期現價差約850元/噸，套利空間消失，價格跌勢暫停。
　　發改委最新公布了《產業結構調整指導目錄（2011年本）》，鉛冶煉項目（單系列5萬噸/年規模及以上，不新增產能的技改和環保改造項目除外）被列入限制類的項目。其中，新建單系列生產能力5萬噸/年及以下、改擴建單系列生產能力2萬噸/年及以下，以及資源利用、能源消耗、環境保護等指標達不到行業準入條件要求的再生鉛項目將被限制。目錄還公布了淘汰的各種煉鉛工藝。
　　經濟形勢和突發事件打壓鉛下游產業
　　經濟復蘇和貨幣政策收緊并行。中國經濟運行平穩，十二五穩步開局，房價目標和節能環保仍為關注重點；美國數據缺乏亮點，標普甚至下調了美國主權信用評級的前景展望；歐洲通脹預期有所抬頭。在此背景下，4月7日，歐洲中央銀行在危機之后首度加息，中國則進一步提高存款準備金率，收緊貨幣政策。
　　歐元對美元持續走強。年初，歐洲債務危機風波暫時平息，在歐洲加息與美元持續低利率的預期下，歐元走強。進入3月份，希臘、葡萄牙和西班牙等先后遭遇主權信用評級下調，財政困境再次浮出水面，歐元升值步伐稍有停滯，但還是保持相對強勢。4月份，歐洲央行如期加息，歐元兌美元當月升幅接近5%，這也是歐元兌美元連續第五個月走強。歐洲經濟在復蘇之中，貨幣走強也有利于陷入債務危機的各國償還債務，削減財政赤字，盡早渡過難關。美元的走弱對工業金屬價格形成支撐，但經濟前景的不明朗又限制了價格上行。
　　地緣政治和突發災難影響全球。中東和北非的動亂推升國際油價，日本地震破壞了全球制造業的產業鏈條。具體到對鉛價的影響上面，阿拉伯的動亂會影響對經濟復蘇和工業需求的預期，原油價格上漲會帶動汽柴油價格上漲，抑制傳統汽車消費，長期來看，新的電動車產業或得到發展，鉛酸蓄電池需求有著更廣泛的前景。日本地震的影響則更直接一些。因日本的零部件供應中斷，國內很多日系汽車出現減產，預計這種影響在5月份最為明顯。豐田公司宣布，從4月初至6月初，其在中國和北美的工廠將減產30—50%，6月份之后的情況還未明朗。總體來說，全球汽車工業都不容樂觀，抑制鉛需求。
　　精鉛年內供應充足
　　3月份，中國鉛月度產量為40.7萬噸，環比和同比增幅分別為41%和32%。這表明春節假期過后，鉛冶煉廠開始逐步恢復生產。3月鉛精礦進口依然不多，可能的原因是，去年下半年中國進口了大量鉛礦，目前冶煉企業正在消化庫存。
　　從最新公布的年報和報道來看，上市公司湖南株冶集團(600961,股吧)2010全年生產電鉛10.3萬噸，超額完成任務，株冶的直接煉鉛項目已于去年8月開工建設，累計完成投資2.8億元，預計增加國內的精鉛供給，公司產品“火炬”牌鉛錠（Pb99.994）現已注冊為上期所指定交割品牌。西部礦業(601168,股吧)2010年生產鉛精礦6.5萬噸金屬量，其鉛業分公司的新建電鉛項目已從2010年11月開始試生產，預計西部礦業2011年增加電鉛產量5.5噸。馳宏鋅鍺(600497,股吧)公司2010年電鉛產量10.3萬噸，符合預期，新年度計劃產量與去年產量相當。近期，云南錫業的10萬噸鉛冶煉技改擴建項目也通過了驗收。總體來看，2011年我國精鉛供應充足。
　　電力短缺對鉛需求影響更大
　　云貴地區缺水，影響鉛原料供應。江浙一帶，因用電需求增長過快而出現電荒。浙江長興縣是著名的蓄電池之鄉，進入四月，各蓄電池企業都收到了“停四開三”的限電通知。廣東的限電措施也將影響到中山、佛山等地的蓄電池生產。隨著夏季生活用電高峰的來臨，預計用電形勢會日益嚴峻。
　　目前來看，電力短缺最嚴重的省份集中在浙江、江蘇、江西、湖北、廣東、貴州，這六個省份的精鉛年產量約占全國的15%，煉鉛企業用電以火電居多，預計當前受影響的產量不到全國年產量的3%，在產能充足、需求低迷的背景下，限電對鉛價格影響十分有限。云南一個省的鉛產量占全國產量的9%，依靠水電為主，相比2010年，云南今年的春旱不太明顯。總體來說，國內出現鉛錠供應短缺的可能性不大，電價對成本略有支撐。
　　鉛酸蓄電池生產方面，江蘇、浙江、廣東和湖北四省的產量超過全國的55%，這幾個省份都面臨較嚴峻的電力短缺，再考慮今年環保檢查更加嚴格的因素，鉛酸蓄電池行業或受到沖擊，減產、關停在所難免，鉛的需求也會相應減少。
　　總的來說，我們認為短期內鉛市供需寬松，價格弱勢振蕩。中期的利好因素包括：夏季是鉛酸蓄電池的需求旺季；隨著交割月份臨近，滬鉛1109合約的流動性會有所增加；新的產業結構調整指導目錄限制了鉛的新增產能，并淘汰一系列落后工藝。因此，筆者判斷，鉛價在5月份可能見底。