期指對沖調樣效應謀求超額收益
來源：育路教育網發布時間：2011-06-29
滬深300(3243.241,-4.40,-0.14%)指數成分股調整期即將來臨，投資者可通過股指期貨對沖交易，從新、舊樣本股“調樣效應”中獲取超額收益。
滬深300指數的成分股是由300只規模最大、流動性好的股票組成。成分股原則上每半年調整一次，即一般為1月初和7月初實施調整。根據近期中證指數有限公司網站公告，滬深300指數將于2011年1月第一個交易日更換26只樣本股票。
雖然滬深300指數點位不會因樣本股調整發生改變，但滬深300指數樣本股的調整，在較多指數型基金調倉換股的影響下，調入的成分股票在“調整日”前往往表現較好，而被調出的原成分股則在“調整日”前往往表現較差，即“調樣效應”。相反，由于之前的超跌，被調出的原成分股在“調整日”之后往往會有正超額收益。因此，可以考慮運用股指期貨對沖交易來獲取超額收益。
通過考察最近四年成分股調整之后相關股票的表現可發現，成分股“調整日”之后的5個或20個交易日的超額收益基本大于0，且20個交易日的超額收益普遍更高。從成分股調整日后20個交易日的超額收益分布來看，7.93%的股票超額收益低于-10%，而31.72%的股票超額收益超過10%。
此外，由于滬深300指數定期調整的樣本股數量不多，非常易于構建投資組合。通過樣本股定期調整的歷史數據看，投資組合的年化超額收益基本在10%左右。
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