[例6 ]某大型投資項目X有多種產品，大部分產品的市場價格可以反映其經濟價值。但其中的主要產品Y，年產量為20萬噸。產量大，但市場空間不夠大。該項目市場銷售收入估算為760000萬元(含銷項稅額)，適用的增值稅稅率為17%。當前產品Y的市場價格為22000元/噸(含銷項稅額)。據預測，項目投產后，將導致產品Y市場價格下降20%，且很可能擠占國內原有廠家的部分市場份額。山于該項目是大型資源加工利用項目，主要產品Y涉嫌壟斷，要求進行經濟效益費用分析，判定項目經濟合理性。Y產品的影子價格應如何確定?試估算按影子價格計算調整后的項目營業收入(其他產品價格不作調整)。

[解答]: 按照前述產出物影子價格的確定原則和方法，該Y產品的影子價格可按社會成本確定，可按不含稅的市場價格作為其社會成本。

按照市場定價的非外貿貨物影子價格確定方法，采用“有項目”和“無項目”價格的平均值確定影子價格：

[22000+22000×(1-2%)」÷2÷(1+17%)=16923(元/噸)

調整后的年營業收入烹760000.20×(22000-16923)=658460(萬元)

該項目的直接經濟效益為658460(萬元)。

2)調整建設投資

將建設投資中漲價預備費作為轉移支付從費用流量中剔除，建設投資中的勞動力按影子工資計算費用，土地費用按土地的影子價格調整，其他投入可根據情況決定是否調整。有進口用匯的應按影子匯率換算并剔除作為轉移支付的進口關稅和進口環節增值稅。

[例7 ]接上例6 ，該項目建設投資財務數值以及調整后的經濟數值列入表1。

表1 項目X建設投資調整表 萬元，萬美元

序號 項  目 財務數值 經濟數值
    外幣 人民幣 合計 外幣 人民幣 合計
1 建設投資 81840 746046 1425317 80595 695848 1418302
1．1 建筑工程費 0 131611 131611 0 126347 126347
1．2 設備和工器具購置費 45450 178884 556119 45450 178884 586298
1．3 安裝工程費 11365 152368 246697 11365 152368 254244
1．4 工程建設其他費用 17220 180191 323117 17220 180191 334551
  其中：土地費用 0 57353 57353 0 57353 57353
  專利及專有技術費 8250 0 68475 8250 0 73953
1．5 基本預備費 6560 58573 113021 6560 58058 116862
1．6 漲價預備費 1245 44419 54752 0 0 0

調整說明如下：

①外幣部分按影子匯率換算為人民幣。

②因建筑材料市場供應偏緊，建筑材料影子價格按市場價格確定(含增值稅進項稅額)，即不調整其財務數值：對其中的非技術勞動力費用采用影子工資換算系數調整。

③同樣，國內設備費影子價格也按市場價格(含增值稅進項稅額)，即不予調整其財務數值;由于該項目享受免除進口關稅和進口環節增值稅的優惠政策，其財務數值中不包含進口關稅和進口環節增值稅，因此國內設備的經濟數值與財務數值相同，只是將外幣部分采用影子匯率換算后合計數有所不同。

④安裝工程費的調整方法同設備費。

⑤工程建設其他費用中，由于是按市場價格購買開發區的土地使用權，因此土地的經濟數值等同于財務數值;專利與專有技術費采用影子匯率換算為人民幣;其他各項未予調整。

⑥基本預備費費率不變，按調整后的數值重新計算。

⑦剔除漲價預備費。

[例8]對應教材投資估算的進口設備購置費例題，舉例說明進口設備經濟價值的計算。

某公司擬從國外進口一套機電設備，重量1500噸，離岸價為400萬美元。其他有關費用參數為：國外運費標準為360美元/噸，海上運輸保險費費率為0.266%，銀行財務費費率為0.5%，外貿手續費費率為1.5%，進口關稅稅率為22%，進口環節增值稅稅率為17%，人民幣外匯牌價為l美元=8.27元人民幣，設備的國內運雜費費率為2.5%。該套進口設備的設備購置費估算為5529.26萬元，設進口相關費用經濟價值與財務價值相同，不必調整，影子匯率換算系數為1.08，試計算該套進口設備的經濟價值(到廠價)。

[解答]: ①用影子匯率換算為人民幣表示的進口設備到岸價=(400+360×1500/10000)×(1+0.266%)×8.27×1.08=4065.73(萬元)

②銀行財務費=400×8.27×0.5%=16.54(萬元)

③外貿手續費=(400+360×1500/10000)×(1+0.266%)×8.27×1.5%=56.47(萬元)

④國內運雜費=400×8.27×2.5%=82.7(萬元)

⑤進口設備的經濟價值=4065.73+16.54+56.47+82.7=4221.44(萬元)

3)調整建設期利息

國內借款的建設期利息不作為費用流量，來自國外的外匯貸款利息需按影子匯率換算，用于計算國外資金流量。

4)調整經營費用

經營費用可采取以下方式調整計算：對需要采用影子價格的投入物，用影子價格重新計算;對一般投資項目，人工工資可不予調整，即取影子工資換算系數為1;人工工資用外幣計算的，應按影子匯率調整;對經營費用中的除原材料和燃料動力費用之外的其余費用，通常可不予直接調整，但有時由于取費基數的變化引起其經濟數值也會與財務數值略有不同。

[例 9]接[例 6)，項目X主要原材料緊缺，按照消費者支付意愿，用含稅市場價格作為影子價格，其他原材料和燃料動力按社會成本，用不含稅價格作為影子價格，經營費用中的其他科目不做調整。調整后的經營費用如表1所示。

表1 項目X經營費用調整表 萬元

序號 項目 財務數值 經濟數值
1 外購原材料 355813 353323
2 外購燃料及動力 59687 52014
3 工資 25240 25240
4 修理費 33823 33823
5 其他費用 49135 49135
  經營費用合計 523698 513535

5)調整流動資金

如果財務分析中流動資金是采用擴大指標法估算的，經濟分析中可仍按擴大指標法估算，但需要將計算基數調整為以影子價格計算的營業收入或經營費用，再乘以相應的系數估算。如果財務分析中流動資金是按分項詳估法估算的，要用影子價格重新分項估算。同時在財務分析中，流動資產和流動負債包括現金、應收賬款和應付賬款等，但這些并不實際消耗資源，因此經濟分析中應當將其從流動資金估算科目中剔除。

[例 10]接[例 6]，項目X達產年流動資金財務數值見表1，按照上述方法調整計算后，其經濟數值也列入表1。

表1 項目X流動資金調整表 萬元

序號 項目 財務數值 經濟數值
1 流動資產 153486 67160
1．  1 應收賬款 79188 0
1．  2 存貨 68100 67160
1．  3 現金 6198 0
2 流動負債 40421 0
2．  1 應付賬款 40421 0
3 流動資金 113065 67160

6)成本費用中的其他科目一般可不進行調整。

7)在以上各項的基礎上編制項目經濟費用效益流量表。

[例 11] 將[例 6]、[例 7]、[例 9]和[例 10]調整后的數據編制項目投資經濟效益費用流量表，計算效益指標，并做出經濟分析結論。(為簡化起見，假定投產當年即達產)。

[解答]編制的項目投資經濟費用效益流量表見下面表1 。依據該表數據計算的經濟內部收益率為5.3%，經濟凈現值為-236887萬元(i。=8%)，不能滿足8%的社會折現率的要求，從資源配置效率角度，該項目不具經濟合理性。

表1 項目投資經濟費用效益流量表 單位：萬元

序   號 項    目 計  算  期
1 2 3 4 5 6-18 19
1 效益流量         658460 658460 885864
1．1 項目直接效益         658460 658460 658460
1．2 回收固定資產余值             160244
1．3 回收流動資金             67160
1．4 項目間接效益              
2 費用流量 212745 354575 496406 354575 580695 513535 513535
2．1 建設投資 212745 354575 496406 354575      
2．2 流動資金         67160    
2．3 經營費用         513535 513535 513535
2．4 項目間接費川              
3 凈效益流量(1—2) -212745 -354575 -496406 -354575 77765 144925 372329
    計算指標：
   項目投資經濟內部收益率    5．3％
   項目投資經濟凈現值(is=8％)  －236887

需要說明的是：由[例 6]和[例 9]可知，該項目財務分析投入和產出價格含有增值稅進項稅額和銷項稅額，因此財務分析中的項目投資現金流量表中應將上繳增值稅作為現金流出。但在經濟分析中，無論投入和產出價格如何確定，企業實際上繳的增值稅應被看作企業與政府間的轉移支付，不應計作經濟費用效益流量表的現金流出。

[例 12] 某農場擬于2006年年初在某河流上游植樹造林500公頃，需要初始投資5000萬元。預計將于2012年初擇伐林后將林地無償移交地方政府。所伐樹木的銷售凈收入為每公頃12萬元。

由于流域水土得到保持，氣候環境得以改善，預計流域內3萬畝農田糧食作物從2007年起到擇伐樹木時止，每年將凈增產360萬公斤，每公斤糧食售價1.5元。

財務基準收益率設定為6%，社會折現率10%，不存在價格扭曲現象，且無須繳納任何稅收。

[問題]

(1)在考慮資金時間價值的情況下，該林場2012年初所伐樹木的銷售凈收入能否回收初始投資?(要求采用凈現值予以判斷)

(2)為了分析項目的經濟合理性，試計算項目的經濟凈現值，并做出該植樹造林項目是否具有經濟合理性的判斷(不考慮初伐以后的情況)。

[解答]

(1)2012年初所伐樹木的凈收入為：

12×500=6000(萬元)

按6%折現率計算的凈現值為：

FNPl(6%)=-5000+6000×(1+6%)-6=-770.24(萬元)

凈現值為負，說明2012年初所伐樹木的銷售凈收入不能回收初始投資。

(2)從經濟分析角度，應將農作物增產的年凈收益作為效益流量，該項目的經濟效益應包括擇伐樹木的收入和農作物增產效益兩部分。

農作物增產年凈收益為：1.5×360=540(萬元)

ENPV=-5000+6000×(1+10%)-6+540×(1+10%)-2+540×(1+10%)-3

+540×(1+10%)-4+540×(1+10%)-5+540×(1+10%)-6

=247.78(萬元)

經濟凈現值為正，說明該項目具有經濟合理性。