2010年國際商務(wù)師考試輔導(dǎo)：交易風(fēng)險的管理方法（3）

　　第三節(jié) 折算風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理
　　一、折算風(fēng)險的管理
　　經(jīng)濟(jì)主體對折算風(fēng)險的管理，通常是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值。資產(chǎn)負(fù)債表保值的原理是，使資產(chǎn)負(fù)債表上各種功能貨幣表示的受險資產(chǎn)與受險負(fù)債的數(shù)額相等，以使其折算風(fēng)險敞口頭寸為零，這樣匯率的變動就不至于帶來任何折算上的損失。
　　折算風(fēng)險的管理方法分為缺口法和交易保值法兩類。前者主要是通過資產(chǎn)負(fù)債在總額上的平衡實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險的控制，后者帶有一定的投機(jī)性。
　　1.缺口法
　　缺口是指風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險負(fù)債之間的差額。缺口法就是通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目，使缺口為零，從而避免匯率變動帶來的折算損失。實(shí)行缺口法管理折算風(fēng)險，一般包括以下三個步驟：
　　(1) 計(jì)算風(fēng)險敞口頭寸，即缺口。
　　(2) 根據(jù)敞口頭寸的性質(zhì)確定受險資產(chǎn)或受險負(fù)債的調(diào)整方向。如果某種外幣的受險資產(chǎn)大于受險負(fù)債，則需要減少受險資產(chǎn)，或(和)增加受險負(fù)債;反之，如果某種外幣受險資產(chǎn)小于受險負(fù)債，則需要增加受險資產(chǎn)，或(和)減少受險負(fù)債。
　　(3) 在明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進(jìn)一步確定對哪些賬戶和科目進(jìn)行調(diào)整。
　　2.交易保值法
　　交易保值法就是先根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定可能出現(xiàn)的預(yù)期折算損失，再采取相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避風(fēng)險的方法。如果某外幣受險資產(chǎn)大于受險負(fù)債，在預(yù)期該貨幣貶值的情況下，就會出現(xiàn)預(yù)期折算損失;反之，如果某外幣受險資產(chǎn)小于受險負(fù)債，在預(yù)期該貨幣升值的情況下，就會出現(xiàn)預(yù)期折算損失。這兩種情況可以利用遠(yuǎn)期外匯交易來保值。外匯交易上的收益就可以彌補(bǔ)折算損失;反之，如果預(yù)測錯誤，外匯交易上就會出現(xiàn)損失，同時會出現(xiàn)折算收益，但是折算收益會被外匯交易損失所抵消。
　　根據(jù)預(yù)計(jì)的期末即期匯率，可以折算出預(yù)計(jì)損失，以此為基礎(chǔ)就可以計(jì)算出需要進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易的金額：
　　預(yù)期折算損失=遠(yuǎn)期外匯交易的收益
　　=遠(yuǎn)期外匯交易金額×(期初遠(yuǎn)期匯率-預(yù)期期末即期匯率)
　　例如，某歐洲公司預(yù)測美元將貶值，其美國子公司資產(chǎn)負(fù)債表上存在100萬歐元的折算損失，這說明該公司美元受險資產(chǎn)大于受險負(fù)債。假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為USD1=EUR1.08，預(yù)期期末即期美元匯率下降為USD1=EUR0.98。該公司可以在期初賣出遠(yuǎn)期美元，期末再買進(jìn)即期美元，用于遠(yuǎn)期外匯交易的交割。
　　該公司期初應(yīng)賣出的遠(yuǎn)期美元為：
　　100萬歐元÷(1.08-0.98)歐元/美元=10,000,000美元
　　這個公式也可以這樣理解：1美元遠(yuǎn)期交易預(yù)期產(chǎn)生0.1歐元的收益，要彌補(bǔ)100萬歐元的折算損失，需要進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易的金額是1000萬美元。
　　二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理
　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險涉及生產(chǎn)、銷售、原材料供應(yīng)和區(qū)位選擇等經(jīng)營管理的各個方面，因此，對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理不僅涉及財(cái)務(wù)管理，還涉及經(jīng)營管理的各個方面。
　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理是防范、控制未預(yù)期到的匯率變動對未來現(xiàn)金流量的影響，所以是一項(xiàng)非常復(fù)雜和困難的系統(tǒng)工程。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，多樣化能夠有效地降低風(fēng)險，特別是組合中各資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，分散風(fēng)險的效果越好。因此，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的基本思路是通過經(jīng)營、財(cái)務(wù)多樣化來分散風(fēng)險。
　　1.財(cái)務(wù)管理法
　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的財(cái)務(wù)管理方法包括構(gòu)造合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)多樣化兩個方面。
　　* 構(gòu)造合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要表現(xiàn)為對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的影響，因此可以利用一些財(cái)務(wù)手段對財(cái)務(wù)狀況加以調(diào)整。這些手段包括利用前面介紹的各種金融交易進(jìn)行套期保值，目的是構(gòu)造一個合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得匯率變動導(dǎo)致的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的變動相互抵消。例如，在本幣升值的情況下，由于國內(nèi)生產(chǎn)成本相對提高，出口相對減少，外幣銷售收入減少，未來現(xiàn)金流入量的本幣凈現(xiàn)值下降，如果生產(chǎn)出口產(chǎn)品所需的資金在國外融資，而且所得貨幣是出口市場所在國貨幣，那么償債成本也降低，現(xiàn)金流出量減少，兩者的影響相互抵消，從而達(dá)到避免或控制未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值波動的效果。
　　* 財(cái)務(wù)多樣化。財(cái)務(wù)多樣化是指在多個金融市場上，以多種貨幣尋求資金來源和資金投向，即實(shí)行籌資多樣化和投資多樣化。這樣，有的貨幣貶值，有的貨幣升值，大部分匯率風(fēng)險相互抵消。另外，由于資金來源和投向的多樣化，企業(yè)具備更好的條件在各種外幣資產(chǎn)和負(fù)債之間進(jìn)行配對。
　　2.經(jīng)營管理法
　　經(jīng)營管理法是指通過經(jīng)營多樣化來分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)營多樣化對管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的作用體現(xiàn)在兩個方面：①在匯率出現(xiàn)意外變動時，公司通過比較不同地區(qū)生產(chǎn)銷售和成本的變化而趨利避害，迅速調(diào)整經(jīng)營策略，改善競爭條件，增加一些機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)而減少另一些機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)，使公司的產(chǎn)品更富有競爭力;②即使公司不積極根據(jù)匯率的意外變動調(diào)整其經(jīng)營活動，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也會因經(jīng)營多樣化而降低。