經(jīng)濟風(fēng)暴的征兆

來源：時間：2008-03-05 16:44:20

　　在出現(xiàn)拐點時，那些通常代表經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)的各種指數(shù)往往會指向不同的方向
　　
　　棒球明星尤吉•貝拉曾說，“作出預(yù)言很難，尤其是有關(guān)未來的預(yù)言”。事實上，他的這番評論用在經(jīng)濟學(xué)家身上太合適不過了。當(dāng)下，就是一個讓經(jīng)濟學(xué)家難作預(yù)言的時刻。
　　2006年第四季度很快就過去了，所以你可能認(rèn)為我們應(yīng)當(dāng)已經(jīng)了解整個季度的大致走向了。可是，且不管未來到底如何，今天，經(jīng)濟學(xué)家們對當(dāng)前美國經(jīng)濟的評估，卻還是各式各樣，俯拾皆是。
　　這是個壞消息：當(dāng)經(jīng)濟面臨一個轉(zhuǎn)折的拐點，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展即將轉(zhuǎn)入衰退的時候（反之亦然），最具代表性的表現(xiàn)，就是出現(xiàn)這種對正在發(fā)生的狀況產(chǎn)生分化混淆的認(rèn)識。在出現(xiàn)拐點時，那些通常代表經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)的各種指數(shù)往往會指向不同的方向。因此，無論是樂觀主義者還是悲觀論者，都能夠找到數(shù)據(jù)來支持他們的立場。
　　上一次出現(xiàn)這種令人摸不著方向的混淆狀況是在2001年初，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都沒有認(rèn)識到美國經(jīng)濟正在跌入景氣低迷時期。當(dāng)年的征兆是一向?qū)?jīng)濟衰退有良好預(yù)測的債券市場，顯示出下一年美國經(jīng)濟將出現(xiàn)嚴(yán)重放緩。
　　在解釋債券市場到底向我們預(yù)示了什么之前，讓我們先談一下為什么經(jīng)濟可能正處在一個拐點上。從2003年年中到2006年年中，美國經(jīng)濟增加主要是由房地產(chǎn)市場的空前繁榮所推動。房地產(chǎn)市場的發(fā)展直接創(chuàng)造了工作機會，也讓消費者輕而易舉地靠房產(chǎn)增值獲得押抵貸款，隨意消費。
　　現(xiàn)在，房地產(chǎn)的繁華盛況不復(fù)存在了。但是在關(guān)于房地產(chǎn)市場到底將惡化到什么程度，以及房地產(chǎn)市場暴跌對整個經(jīng)濟的影響到底有多大的爭論上，樂觀主義者和悲觀論者都未能達成一致。
　　樂觀主義者就包括格林斯潘，他被指責(zé)應(yīng)對房地產(chǎn)泡沫化的失控負首要責(zé)任。不久前，他在一個會議上對投資人說房地產(chǎn)市場的下跌已經(jīng)見底了，“銷售數(shù)據(jù)看上去已趨于穩(wěn)定。”可是，就在第二天，政府發(fā)布了有關(guān)10月份新房銷售的數(shù)據(jù)，情況嚴(yán)峻，同時也下調(diào)了前幾個月的估計值。最近發(fā)表的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，與預(yù)期相比，是持續(xù)走弱的。
　　悲觀主義者認(rèn)為這些數(shù)據(jù)支持了他們的觀點。Roubini全球經(jīng)濟學(xué)研究所的Nouriel Roubini曾預(yù)測將出現(xiàn)由房地產(chǎn)市場導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退。現(xiàn)在他相信經(jīng)濟已經(jīng)停滯，他預(yù)計第四季度經(jīng)濟將是零增長。
　　但是這種觀點仍然是屬于少數(shù)派：大多數(shù)的預(yù)言家還在告訴人們不用擔(dān)心。所以你該聽誰的？如何才能做到不偏聽偏信呢？
　　也許最好的回答是去看看金融市場怎么說。當(dāng)然，不是股票市場，它是經(jīng)濟發(fā)展方向最糟糕的錯誤指征，而債券市場則不然（諾貝爾獎獲得者保羅•薩繆爾森關(guān)于股票市場的著名諷刺是：對于最近的五次經(jīng)濟衰退，股票市場測準(zhǔn)了九次）。
　　自從2005年夏天以來，當(dāng)房地產(chǎn)市場低迷已成定局的時候，長期債券的利率大幅下降，現(xiàn)在已遠遠低于短期債券的利率。投資人仍愿意買長期債券的事實告訴我們，這些投資人預(yù)期利率將會下調(diào)。而只有在經(jīng)濟疲軟時，才會有美聯(lián)儲被迫降息的情況發(fā)生。所以，債券購買者事實上是在未來經(jīng)濟放緩上下了賭注。
　　那么債券市場預(yù)測到的經(jīng)濟下滑到底有多嚴(yán)重呢？相當(dāng)嚴(yán)峻。目前，基于歷史上利率和經(jīng)濟景氣低迷之間的相關(guān)聯(lián)度建立的統(tǒng)計模型表明，基本上有50%的機會我們將要經(jīng)歷一次真正的經(jīng)濟衰退。經(jīng)濟放緩甚至都不能算作真正衰退。真正的衰退能導(dǎo)致失業(yè)人口劇增，這是一個賠率更好的賭注，可能性是2比1。如此，2007年將是十分嚴(yán)峻的一年。
　　
　　