央行“組合拳”并非精確打擊

來源：時間：2008-03-09 20:34:51

　　“精確打擊”之后，治本應該提上日程
　　
　　5月18日傍晚，央行集中宣布了上調存款準備金率、基準利率和擴大匯率浮動幅度等三項政策。罕見的“組合拳”意在抑制經濟的整體過熱，封堵“5•19行情”的用意也一目了然。但股市卻無動于衷，日日天量、迭創新高。控制股市泡沫的手段流于泛泛，缺乏針對性，既不治標也不治本。
　　5月30日，財政部上調證券交易印花稅稅率為3‰，引發股市大跌。與“組合拳”相比，提高印花稅率打擊的是瘋狂的題材炒作和短線投機。如果“5.30大跌”后，對垃圾股的炒作能夠降溫，則首先應該歸功于直擊泡沫的“精確打擊”而不是“組合拳”。
　　上市公司中兩成大盤藍籌股的市值合計占A股總市值的八成。以它們相對合理的估值來說明中國資本市場沒有整體性泡沫，進而對局部結構性泡沫掉以輕心，如同延誤肝癌病人（其它器官全部健康）治療一樣危險。“5•18組合拳”說明管理層已經充分認識到結構性泡沫的存在及危害，但“全面進攻”的舉措會傷及無辜，真正的病灶卻可能毫發無損。
　　對癥的方法應該是：以“外科手術”治標、以“放化療”治本。“外科手術”是當務之急，是對最瘋狂的泡沫實施“面”和“點”的“精確打擊”。在“面”上，股市泡沫的第一大源頭是瘋漲的ST股，有必要對這些ST股票的短線交易實行限制，比如實行T+3規則（買入三個交易日后方可賣出），三天內漲幅超過20%的實行T+5規則；2007年1月1日起漲幅超過100%的ST股實行T+10規則。在“點”上，榜樣的力量是無窮的，在證監會立案調查、開出罰單、限制涉嫌賬戶交易的高壓態勢下，杭蕭鋼構依然高歌猛進從2月12日的4.55元，飆升至5月23日的28.7元，累計上漲531%。馬克思對資本家的入骨點評是:為50%的利潤,它就鋌而走險；有100%的利潤,它敢踐踏人間一切法律；300%的利潤可以使它犯下任何罪行,甚至冒著絞首的危險……證監會的風險教育、譴責、罰款和市場禁入難道可以阻擋531%暴利的誘惑？所以，應當立即暫停杭蕭鋼構的交易，待調查結果公布復牌時不設漲跌幅限制，讓股價一步升、跌到合理的價位。也就是說叫停這個“擊鼓傳花”的游戲，讓火中取栗的玩家停下來等待結果而不是把風險傳給下家。另外，風險教育也不應是籠統、泛泛的“股市有風險”。對于那些已經“披星、戴帽”的ST公司不必留情面，既然香煙盒上能印“吸煙有害健康”，我們為什么不可以明確告誡新股民“ST有害資產安全”。
　　外科手術式的精確打擊之后，治本應提上議事日程。常有人將A股的泡沫和當年納斯達克的泡沫相提并論。其實納市的泡沫是良性的，它孕育了一大批銳意創新的高科技企業。A股市場則是一種“逆向選擇”機制，業績穩中有升者不如虧損連連的受追捧，兢兢業業的是蠢材，參股券商的是天才。所以，A股的泡沫是惡性的，其破裂的后果是玉石俱焚。要恢復資本市場的健康就需通過“化療”來消除惡性泡沫產生的兩大根源：炒作ST重組及上市公司交叉持股。首先，應限制ST公司的重組，鼓勵優秀公司IPO直接上市而不是借ST爛殼。其次，是修正上市公司交叉持股的相關會計準則。假設有兩家上市公司：甲當年以極低的成本獲得乙的股權且經過數次分紅持股成本為零；每股甲公司股票可分攤到一股乙公司股票；兩公司的市盈率都為30倍。那么乙公司每1元錢利潤在形成本公司30元市值的同時，還使甲公司獲得30元的投資收益，進而使甲公司市值增加900元。也就是1元錢實實在在的利潤變成了930元的流通市值。類似現象已在在民生銀行、交通銀行、中信證券與它們的股東之間發生。新會計準則的漏洞已成為中國資本市場兩大泡沫源之一，并有愈演愈烈之勢。
　　健康的資本市場應當鼓勵上市公司專注于主業。2004年，微軟拿出324億美元分紅，2007年又宣布將回購400億美元股票。既然有這么多現金，何不參股高盛、美林？或者購買俄羅斯森林？為什么不去造大飛機、造小汽車? 微軟如果這樣花掉724億美元，會被中國股民認作天大的“利好”，而它在美國的股票肯定會一落千丈。資本市場應當只向強者的最強項配置資源，上市公司掌握的資金，超出生存、發展所需的部分應當分派給股東。股東看好汽車業可以去買通用股票，看好航空業可買波音股票，看好投資銀行可以去買高盛、美林股票。
　　