空頭堅決看空不止損，多頭繼續看高一線，市場氣氛“劍拔弩張”
　　近期，“糖高宗”是唯一能與黃金匹敵，不斷創歷史新高的期貨交易品種。7月以來，白糖(7308,-177.00,-2.36%)SR1201合約上漲10%，而黃金Au1112合約漲幅則僅為8.36%，白糖的表現還略勝11連陽的黃金。
　　白糖脫離其他商品大幅走強后，做空的機會是否已經臨近？
　　多空分歧加重
　　白糖的走勢向來不怎么合群，其他商品漲的時候它不漲，其他商品跌的時候它反而漲得歡。日內經常無序波動，可以一整天在前一日結算價的-1%的位置盤整，尾盤瞬間打到漲停板。因此白糖在期貨市場素有“妖糖”之稱。
　　“這次算是踩著地雷了。”一位資深的期貨入門投資者小R近日對第一財經日報《財商》記者說。資深，是因為他有多年的股票、外匯及其他杠桿電子盤的交易經驗。入門是因為，他今年才開始做期貨交易。小R是個技術派，對于頭部底部把握較有經驗，今年年初他曾成功把握玉米(2294,-7.00,-0.30%)的頭部并賺了近200個點。
　　兩周前，小R根據自己的系統在7108元/噸附近用1/3的倉位開始做空SR1201合約，摸“糖高宗”的頭，讓他浮虧已接近30%。不過他仍然堅守著，相信頭部將會出現。
　　隨著白糖接連刷新歷史最高紀錄，看多的聲音也越來越多。不少投資者、分析師對本報表示，白糖可以看高一線，鮮有看空的聲音。
　　南華期貨研究所高級總監張海認為：“白糖能到8000元/噸。”更激進的投資者看高至10000元/噸以上。
　　然而國泰君安期貨分析師周小球認為：“白糖短期受到現貨市場的強烈支持，但是在下榨季增產的背景下，未來6個月內，SR1201合約運行在7500元/噸下方的可能性依然很大。”
　　“國際糖價和國內的政策將對糖價產生影響，從基本面的角度來看，國際糖價已經見頂，如果中國能從亞洲地區進口更多庫存，將大大提升國內調控的能力。操作上，沒有持倉的投資者可繼續以日內交易策略為主；低位持有多單的投資者應該開始考慮逐步離場；暫時還不建議套保客戶入場，除非有明確的政策信號出現。”周小球說。
　　一方面是空頭的堅決看空不止損，另一方面是多頭非常樂觀看高一線，促使市場博弈氣氛越來越濃。本周白糖總持倉量漲勢放緩，周四達到歷史高位111.8萬手，或許意味著決戰期的到來。
　　行情提前啟動會否提前結束？
　　對比同樣處于減產周期的去年白糖走勢，可以發現今年白糖SR1201合約的走勢和SR1101合約去年6月底啟動的行情有些相似。5月初進入底部區域，5月底、6月初探明底部的第二個低點，6月21日至7月1日進入一個平臺整理，然后上漲繼續突破。
　　而兩波行情也在7月中旬出現了一定的分化，去年7月6日至7月14日，SR1101合約搭了第二個平臺做整理，而這次SR1201合約則站在5日均線上持續上漲。
　　“扎實的臺階才有更長久的行情，而今年白糖脫離于其他大宗商品一路猛漲，有趕頂的跡象。”一位投資者說。按照這種思路，去年8月初，SR1101開始了幅度約200元，為期大半個月的調整，歷史或許會重演。由于這次的漲幅比上次大，點位比上次高，因此這次修正的幅度很可能在300元左右。
　　新湖期貨白糖分析師詹嘯認為目前白糖的狀態更像去年的10月份。他說：“去年供需缺口主要出現在10月左右。今年行情已經提前到了7月下旬，這可能會擠壓后期的上漲空間，但白糖總體仍將保持強勢。
　　去年10月的主力合約SR1109僅用了1個月的時間，踩著5日均線從5765元/噸急速上漲至7521元/噸。相比現在的行情，氣勢上有過之而無不及，但隨后迎來的卻是兩個連續的跌停板。
　　“基本面來看，現在并不是供給最緊張的時刻，新榨季開閘前，可能比去年還要緊張。而另一方面，市場資金可能也沒有去年那么多，因為2010年三四季度市場上流動性還是較為寬松。經過一年的緊縮政策，包括加息、提高存款準備金率，資金推動的力量在減弱。” 詹嘯說。
　　良茂期貨分析師倪泓也認為，白糖目前還沒有調整的跡象。他將本次行情和去年10月份的行情比，斜率略低于去年。他認為白糖還會有一波行情，在沒有出現放量、巨幅震蕩之前，行情還沒有到頭。
　　中期研究院研究員歐陽玉萍從持倉量分析，近一兩周，多頭空頭前20名持倉比，還是維持在1.3~1.4倍，整體來看，市場上還是做多占主導地位。
　　但受周四晚上外盤大跌影響，周五國內白糖也低下了高昂的頭，歐陽玉萍預計，在8月5日拋儲實施前，白糖難有作為。因此在接下來4~5個交易日，休整是白糖的主旋律。她建議投資者可以等待白糖觸及支撐后介入多單。
　　減產、低庫存、銷售旺季
　　據分析師們分析，此波白糖的獨立行情主要是因為白糖的減產、庫存的下降以及消費旺季的來臨等諸多因素的共振。
　　減產，是催生白糖行情的重要原因之一。歐陽玉萍告訴本報記者：“受巴西食糖供給減產預期影響，外盤原糖價格大幅飆升，突破了30美分/磅。”
　　日前， 國際糖業咨詢機構KingsmanSA公布的最新預估，2011/2012年巴西中南部地區糖產量總計為3187萬噸，并預估該產區甘蔗產量為5.25億噸，低于巴西糖業組織(Unica)16日的預估值3240萬噸和5.335億噸。
　　而2010/2011榨季國內也出現了較為大幅的減產，詹嘯告訴本報記者：“國內白糖已經連續兩年減產，2008/2009榨季產量為1243萬噸、2009/2010榨季產量為1073萬噸、2010/2011榨季產量為1045萬噸。持續的減產也直接影響了國內白糖的庫存。”
　　據詹嘯最新估算，本榨季(2010年10月至2011年9月)產量1045萬噸，消費預計1350萬噸，若國家專項進口100萬噸實現的話，進口將能達到295萬噸，出口忽略不計，這樣的話將消耗原有庫存約10萬噸。本榨季初庫存為80.1萬噸，預計至今年9月庫存為71.2萬噸。相比2007/2008榨季301.9萬噸、2008/2009榨季253萬噸的期末庫存，目前庫存仍處于低位。 需求方面，歐陽玉萍表示，夏季飲料消費需求較為旺盛，而中秋國慶佳節也是食糖采購的高峰，在這期間白糖的銷量會受到需求的刺激，而銷量上漲價格肯定也會跟著上漲。現貨價格的上漲對整個白糖期貨市場有一定的支撐因素。
　　目前，隨著價格的上漲，下游的消費需求已經出現了下降的跡象，詹嘯告訴記者：“之前1350萬噸的消費預估可以被調整至1300萬噸。”
　　因此多頭也必須提防9月份旺季需求到達頂峰后的回落，以及新糖上市對市場的沖擊。