2012年咨詢師考試政策分析與評價講義99

    三、融資風險分析

    融資風險分析的基本步驟包括識別融資風險因素、估計融資風險程度、提出融資風險對策。

    項目的融資風險分析主要包括：資金運用風險、項目控制風險、資金供應風險、資金追加風險、利率及匯率風險。

    （一）資金運用風險

    資金運用風險主要是項目運用所籌資金投資失敗帶來的風險。

    對策：在制訂融資方案時，需要詳細分析項目的整體風險情況，評估項目投資失敗的可能性，進而考慮融資過程中的風險對策和措施。如果風險較大，就可以通過股權融資等方式讓更多的出資人來共同承擔風險，或利用項目融資模式限定籌資人或項目發起人的風險承受程度。

    （二）項目控制風險

    籌資人有可能會失去對項目的某些控制權，比如項目的收益權、管理權、經營權等。特別是通過股權等涉及項目控制權的資本金融資方式，項目在獲得資金的同時，籌資人會相應失去一定的項目控制權；也可能會喪失項目的部分預期收益。

    對策：如果未來投資的風險很大，籌資人就可以較多地運用股權融資等方式籌措資金，轉移風險；如果未來投資的風險較小，籌資人就應盡量使用不涉及項目控制權的融資方式，比如銀行借款等債務融資方式。

    （三）資金供應風險

    資金供應風險是指融資方案在實施過程中，可能出現資金不落實、不到位，導致建設工期拖長，工程造價升高，原定投資效益目標難以實現的風險。

    導致資金供應風險的一個非常重要的原因是由于預定的投資人或貸款人沒有實現預定計劃或承諾而使融資計劃失敗，也即項目股本投資人及貸款人的出資能力。

    項目融資方案設計中應對預定的出資人的出資能力進行調查分析。

    對策：考慮到出資人的出資風險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應當選擇資金實力強、既往信用好、風險承受能力大、所在國政治及經濟穩定的出資人。

    （四）資金追加風險

    項目實施過程中會出現許多變化，包括設計變更、技術變更、市場變化、某些預定出資人變更、投資超支等導致項目的融資方案變更，需要追加融資額。如果不能追加資金，很可能導致項目無法繼續進行，以致失敗。

    對策：一方面要加強項目前期的分析論證及科學合理的規劃，加強項目實施過程的管理和監控；另一方面，項目需要具備足夠的再融資能力。在出現融資缺口時應有及時取得補充融資的計劃及能力。項目的融資方案設計中應當考慮備用融資方案。融資方案設計中還要考慮在項目實施過程中追加取得新的融資渠道和融資方式。項目的融資計劃與投資支出計劃應當平衡，必要時應當留有一定富余量。

    （五）利率及匯率風險

    1.利率風險

    未來市場利率的變動會引起項目資金成本的不確定性。

    采取浮動利率貸款，貸款的利率隨市場利率變動，未來利率升高，項目的資金成本將隨之上升。反之，未來利率下降，項目的資金成本隨之下降。

    采取固定利率貸款，貸款利率不隨市場利率變動，但如果未來市場利率下降，項目的資金成本不能相應下降，則相對資金成本將變高。

    采取利率掉期，將固定利率轉換為浮動利率，或者反過來將浮動利率轉換為固定利率，轉移利率風險。

    無論選用浮動利率還是固定利率都存在利率風險。利率的選取應從更有利于降低項目總體風險來考慮。

    2.匯率風險

    項目使用某種外匯借款，未來匯率的變動將使項目的資金成本發生變動，從而產生匯率風險。

    匯率波動性大幅度增加，匯率風險進一步加大。

    對策：可根據項目未來的收入幣種選擇借款外匯和還款外匯幣種。還可以通過外匯掉期轉移匯率風險。