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　　11月30日，央行宣布從2011年12月5日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是近3年來(lái)央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　可以說(shuō)，從央行角度來(lái)看，應(yīng)該早就知道國(guó)內(nèi)11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)將大幅回落及11月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)將下降較低的水平(實(shí)際情況是如此)，加上出口增長(zhǎng)下降，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、外匯占款出現(xiàn)少有的負(fù)增長(zhǎng)，及歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)將面臨著進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，再加上美國(guó)等6家央行協(xié)調(diào)行為救市。在這個(gè)背景下，中國(guó)央行也加入放松貨幣政策的協(xié)調(diào)行為中。

　　現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是不是2012年貨幣政策將放松?一年期的銀行基準(zhǔn)利率是不是也隨之下降?或者說(shuō)，中國(guó)貨幣政策是不是出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向?

　　不過(guò)，這次央行存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)主要在于緩解市場(chǎng)中流動(dòng)性緊張的局面及改變市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策變化的預(yù)期。因?yàn)椋�在央行第三季度貨幣政策�?bào)告中，央行就指出未來(lái)中國(guó)貨幣政策變化的趨勢(shì)就在于如何增加貨幣政策的前瞻性、主動(dòng)性、靈活性及預(yù)見(jiàn)性，并在整個(gè)貨幣政策基調(diào)不改變的基礎(chǔ)上，根據(jù)變化了的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。而這次央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)就是這種貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的一種重要方式，并非是貨幣政策重大轉(zhuǎn)向。特別是在未來(lái)一年里，這種態(tài)勢(shì)基本上不會(huì)改變。

　　當(dāng)然，這次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為何來(lái)得如此突然，其根本上是與11月30日國(guó)內(nèi)股市突然無(wú)理由大跌有關(guān)，以及與世界六大央行同時(shí)救市有關(guān)。對(duì)于國(guó)內(nèi)股市，今年以來(lái)股市跌跌不休，很大程度上是與流動(dòng)性收緊有關(guān)。因此，要讓國(guó)內(nèi)股市重新走出當(dāng)前的困境，就得放松當(dāng)前緊縮的流動(dòng)性，就得通過(guò)央行的貨幣政策給股市一個(gè)明確的貨幣政策將改變的明確預(yù)期。否則，不僅無(wú)法滿(mǎn)足當(dāng)前企業(yè)的融資要求，而且要改變當(dāng)前國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)完全依賴(lài)銀行體系的格局也根本不可能的。建立多元化融資市場(chǎng)或體系是政府“十二五”規(guī)劃重要目標(biāo)。因此，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，重建股市之信心，改變市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策的預(yù)期也是央行貨幣政策最為重要的一個(gè)方面。可以說(shuō)，隨著央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，國(guó)內(nèi)股市將可能重新步入上升的通道。

　　不過(guò)，央行這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否說(shuō)整個(gè)央行貨幣政策就會(huì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，整個(gè)銀行信貸增長(zhǎng)又會(huì)走向2009年那樣的路上。我想這種可能性不會(huì)太大。只不過(guò)，這次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)試探性信號(hào)，先觀(guān)察市場(chǎng)是如何反應(yīng)的，以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有什么變化，特別是未來(lái)CPI是不是能夠進(jìn)一步回落。如果國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力仍然很大，那么整個(gè)貨幣政策的基調(diào)不會(huì)有太大的改變，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)速度也不會(huì)太快。如果CPI開(kāi)始回落，那么存款準(zhǔn)備金率下調(diào)速度就會(huì)加快。正如我上面所指出，央行貨幣政策調(diào)控工具將發(fā)生不小的變化。

　　還有，央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是否意味著銀行存貸利率也隨之變化或下調(diào)。在本文看來(lái)，由于這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行主要貨幣政策工具的轉(zhuǎn)向，因此，在CPI較高，目前仍然存在過(guò)高的負(fù)利率的情況下，銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)的空間并不大。特別是存款利率更是如此。反之，在存在嚴(yán)重的負(fù)利率的情況下，存款利率不僅不下調(diào)，還存在上升的空間。只有這樣才能理順國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制，改變當(dāng)前國(guó)內(nèi)民間信貸市場(chǎng)及銀行信貸市場(chǎng)“利率雙軌制”的一次重要機(jī)會(huì)，否則國(guó)內(nèi)高利貸盛行的問(wèn)題不容易得到解決。

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